宏川智慧(002930):3Q23盈利稳定,业绩符合预期

截至3Q23,公司实现营业收入11.61亿元,同比增长23.82％,归母净利润2.41亿元,同比增长31.06％,扣非归母净利润2.31亿元,同比增长28.31％。其中,3Q23,公司实现营业收入3.87亿元,同比增长16.56％,归母净利润0.81亿元,同比增长34.78％,扣非归母净利润0.77亿元,同比增长30.96％。

   点评3Q23,公司毛利率及净利率同比有所改善,环比小幅下滑。

   3Q23,公司毛利率为59.53％,同比提升3.0个百分点,环比下滑1.1个百分点,净利率为23.72％,同比提升3.2个百分点,环比下滑2.9个百分点。我们认为,公司产能爬坡期已步入后半阶段,其毛利率及净利率趋于企稳回升态势。

   3Q23期间费用率较为稳定,同比下滑1.6个百分点,环比提升3.4个百分点。3Q23,公司的期间费用率为31.9％,同比下滑1.6个百分点,环比提升3.4个百分点。其中,研发费用同比提升97.45％,主要系公司全面开展安全生产过程管理,进一步加强公司自动化、信息化管理平台建设,打造一体化智慧平台而加大研发力度所致。

   3Q23,公司纳入优质资产,深入布局长江沿岸市场增强核心竞争力。公司全资子公司南通阳鸿以现金8.86亿元收购南通御顺及南通御盛100％股权,二者100％控股的子公司易联南通拥有储罐72座,总罐容达61.70万立方米。2021年至今,易联南通的出租率约为55％-65％之间,与公司约80％的出租率仍有差距。我们认为,借助公司业务规模优势,易联南通有望在短期内实现出租率的提升,并与公司其他库区形成协同效应,提升盈利能力,为公司开拓新的业绩增长点。

   关注公司未来业绩增长点:1)易联南通项目并表,出租率水平提升;2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平;3)潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产;4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目(自建+收购)。5)公司基于现有业务,对化工物流产业链进行延伸。

   盈利预测与估值:我们认为,短期,受地缘政治及化工周期下行的影响,公司业绩或有波动。长期来看,公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略,实现产能扩张。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.40/20.93/24.14亿元,公司归母净利润分别为3.25/4.56/5.60亿元,对应23-25年EPS分别为0.71/1.00/1.23元(原为0.78/0.99/1.25),给予25x2024EPE(原为2023年30x)),对应合理目标价为24.97元(上调7％,原先目标价为23.43元),维持"优于大市"评级。

   风险提示:并购及投资风险、安全生产风险,及经济下行风险。