寿仙谷(603896):Q3营收延续稳健,利润略承压

事件:公司发布2023年第三季度报告,2023Q1-3公司实现营收5.43亿元,同比增长6.89％;实现归母净利润1.39亿元,同比增长7.09％;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长7.07％。其中,2023Q3公司实现营收1.71亿元,同比增长8.24％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长2.09％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降7.94％。

   灵芝孢子粉类产品增长稳健,省内及互联网市场表现良性。按产品类别划分,2023Q1-3灵芝孢子粉类产品营收为3.7亿元,同比增长7.29％;铁皮石斛类产品营收为0.88亿元,同比下降0.49％;其他产品营收为0.74亿元,同比增长10.17％。按销售区域划分,2023年Q1-3浙江地区营收为3.48亿元,同比增长5.04％;省外地区营收为0.59亿元,同比下降11.79％;互联网营收为1.25亿元,同比增长22.21％。

   毛利率下滑,同时费用管控较好,Q3业绩略承压。2023Q1-3公司毛利率为82.59％,同比下降2.36pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.51％/12.54％/7.34％,同比分别变动-4.07pct/1.24pct/-0.13pct,费用率整体改善较明显。其中,2023Q3公司毛利率为83.78％,同比下降1.08pct;

   销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.33％/15.08％/7.76％,同比分别比变动-2.15pct/1.39pct/0.8pct;净利率为28.70％,同比下降1.63pct。

   产品矩阵丰富,持续夯实品牌力。公司灵芝孢子粉类产品具备育种、栽培、去壁工艺等优势,包含粉剂、颗粒及片剂的不同剂型,可满足线上线下、保健送礼等不同销售渠道及消费需求。其中,灵芝孢子粉片剂产品做为开拓省外市场的主打产品,通过工艺创新在消费者携带、饮用等方面做进一步优化,有利于扩大使用场景及目标消费人群,借助代理商模式增强公司品牌影响力。

   投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2023-2025年EPS为1.57、1.95、2.32元,对应PE分别为26、21、18X,维持"买入"评级。

   风险提示:保健行业监管政策变动;行业竞争加剧;省外市场拓展不及预期;

   渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。