旺能环境(002034):固废业务稳健,分红率有望提升-2023年三季报点评

维持"增持"评级。根据财报,公司固废业务经营保持稳健,但锂电回收低于预期,我们下调2023-2025年预测净利润至7.75(-6％)、8.84(-7％)、9.94(-7％)亿元,对应EPS为1.80、2.06、2.31元。选取瀚蓝环境、绿色动力、军信股份作为可比公司,可比公司2023年PE均值11倍,旺能环境固废业务稳健运营,精细化管理水平高,资本开支高峰后有望迎来分红率提升时期,给与公司2023年11倍PE,下调目标价至19.80元。

   整体业绩基本符合预期。1)2023Q3公司实现收入24.00亿元,同比增长3％;归属净利润5.17亿元,同比下滑4％;扣非归属净利润5.08亿元,同比增长1％;2023Q3单季扣非归属净利润1.63亿元,同比下滑13％,环比下滑11％。2)利润下滑主要由于资源再生板块2023前三季度亏损0.31亿所致(上年同期+0.15亿)。传统主业垃圾焚烧利润仍然稳健增长。

   垃圾焚烧业务经营稳健,锂电回收业务低于预期。1)2023Q3生活垃圾处置收入17.26亿元,同比增7％,经营稳健。2)锂电回收收入1.10亿元,同比下滑31％,主要由于原材料价格上涨、市场竞争激烈等原因所致。

   现金流改善,积极分红。1)2023Q3公司经营活动现金流量净额8.19亿元,同比增长27％,改善明显。2)为更好回报股东,董事会提议2023年前三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2元(含税),共派发现金总额8590万元,占2023Q3归母净利润比例17％。伴随在手项目逐步投产,公司已过资本开支高峰期,未来分红率提升和高股息率可期待。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化、大宗商品价格剧烈波动