芯朋微(688508):家电领域份额稳步提升,新业务放量打开成长空间-2023年三季报点评

事项:

   2023年10月27日,公司发布2023年第三季度报告:

   1)2023Q1-Q3:公司实现营业收入5.80亿元,同比+9.94％;毛利率38.64％,同比-2.83pct;归母/扣非归母净利润0.60/0.41亿元,同比-23.89％/-29.77％;

   2)2023Q3:公司实现营业收入1.96亿元,同比/环比+28.64％/-0.77％;毛利率38.07％,同比/环比-3.37pct/-0.72pct;归母净利润0.12亿元,同比/环比-41.79％/-56.70％;扣非归母净利润0.08亿元,同比/环比-40.21％/-64.97％。

   评论:

   收入同比增长,需求回暖叠加新品放量有望助力公司业绩保持增长态势。公司在家电领域份额稳健增长叠加光储业务快速放量,2023Q3实现营业收入1.96亿元,同比/环比+28.64％/-0.77％。盈利能力方面,公司毛利率逐渐趋于稳定,2023Q3实现毛利率38.07％,同比/环比-3.37pct/-0.72pct;由于公司持续加大研发投入力度,导致当期净利润同、环比有所下降。展望未来,随着下游需求的逐渐修复,叠加新业务的快速拓展放量,公司业绩有望保持增长态势。

   行业周期底部已过叠加国产替代进程加速,国内PMIC厂商有望持续受益。参考行业周期现状,我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声,家电等行业已出现需求反弹迹象,手机新机型的发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面,目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI等欧美企业占据主要份额,国内厂商正加速布局追赶,以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断,未来有望持续受益于下游市场需求复苏及国产替代加速进程。

   公司持续加大研发投入力度,积极布局工业及车规领域,打开成长天花板。公司内生外延拓展产品品类及应用领域,截至2023H1报告期,有效产品型号已超过1700个。目前公司正积极布局工业、汽车等领域,其中在光储领域布局的工业类芯片已于2023年实现量产;在服务器领域布局的DrMOS和多相控制器研发进展顺利;在汽车领域已有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证,车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户端测试。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累,快速实现新业务及新客户的突破。

   投资建议:行业周期底部已过,国产替代持续推进,公司不断拓展产品品类及应用领域,打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由1.18/2.03/3.00亿元下调至0.82/1.64/2.74亿元,对应EPS为0.63/1.25/2.09元。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平,我们给予公司2024年50倍PE,对应目标价62.5元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新产品开发进度不及预期;下游客户认证不及预期。