必易微(688045):持续深耕AC/DC,布局BMS未来可期-2023年三季报点评

事项:

   2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告:

   1)2023Q1-Q3:公司实现营业收入4.23亿元,同比+5.42％;毛利率23.77％,同比-8.04pct;归母/扣非归母净利润-0.14/-0.40亿元;2)2023Q3:公司实现营业收入1.21亿元,同比/环比+38.76％/-28.54％;毛利率23.51％,同比/环比+4.33pct/-1.49pct;归母/扣非归母净利润-0.16/-0.22亿元。

   评论:

   业绩短期波动,景气复苏+新品放量有望带动公司业绩稳步增长。公司大力开拓市场,在家电等领域份额持续提升,2023Q3实现营业收入1.21亿元,同比/环比+38.76％/-28.54％。盈利能力方面,受LED驱动行业供需关系影响,公司2023Q3实现毛利率23.51％,同比/环比+4.33pct/-1.49pct;由于公司保持高水平研发投入,导致当期净利润有所下降。未来随着终端需求的不断回暖,叠加公司DC/DC、BMS等新业务的放量,公司业绩有望重回高增轨道。

   行业周期底部已过叠加国产替代加速进行,国内PMIC厂商有望深度受益。目前国内LED驱动、DDIC等行业芯片公司去库存阶段进入尾声,手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状,我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面,目前我国电源管理芯片国产化率仍较低,在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下,必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC及AC/DC市场中的优势供应商,同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品,布局研发信号链业务,未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。

   新能源产业发展带动BMIC芯片量价齐升,公司积极布局打开远期成长空间。光伏储能、电动车等终端快速发展,带动电池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技术壁垒较高,目前市场主要玩家为TI、MAXIM等全球头部大厂,必易微作为国内少数实现高串数AFE芯片技术突破的企业,已拥有可支持高达18串"高精度锂电池监控及保护"核心技术,产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用,可被应用于可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组等众多领域。目前公司正在积极推进AFE芯片的市场化进程,并加快电池保护、电量计等新品研发进展,未来有望快速放量贡献业绩增长。

   投资建议:下游需求逐步回暖,国产替代持续推进,公司持续拓宽产品布局,打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由0.31/1.00/1.64亿元下调至0.04/0.62/1.13亿元,对应EPS为0.06/0.90/1.64元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新产品开发进度不及预期;下游需求不及预期。