双箭股份(002381):Q3毛利率环比提升,公司盈利能力进一步增强-2023年三季报点评

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   2023年10月28日,双箭股份发布三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入18.54亿元,同比+9.28％;实现归母净利润1.62亿元,同比90.79％;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比82.62％。经营活动现金流净额为2.16亿元,同比+149.07％;销售毛利率为20.26％,同比增加4.86pct;销售净利率为8.78％,同比增加3.81pct。2023Q3,公司实现营业收入6.54亿元,同比+4.02％,环比-3.91％;实现归母净利润0.60亿元,同比+122.92％,环比+26.93％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比+89.33％,环比+23.10％。经营活动现金流净额为0.92亿元,同比+199.73％,环比-15.83％;销售毛利率为22.96％,同比增加7.89pct,环比增加3.67pct;销售净利率为9.24％,同比增加4.99pct,环比增加2.27pct。

   投资要点:

   毛利率同比提升,公司盈利能力进一步增强

   2023Q3公司实现净利润6047万元,环比增加1301万元,2023Q3实现毛利润1.50亿元,环比增加1888万元,主要是使用库存原材料采购价格较低,成本降低,以及订单结构改善,毛利率提升所致。费用方面,2023Q3销售费用为2618万元,环比增加134万元;管理费用为2456万元,环比增加54万元;研发费用为2546万元,环比增加134万元,财务费用为239万元,环比增加656万元,推测为汇兑收益减少所致。Q3的信用减值损失为-187万元,环比增加690万元。

   产能建设稳步推进,有望进一步提高市场占有率

   随着公司可转债项目"年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目"陆续投产,输送带产能逐步提升,满足订单增长的需求。同时,稳步推进台升科技"年产6000万平方米智能型输送带项目"建设,进一步扩大产能,提高市场占有率。

   拓展新应用场景,长距离输送带替代传统公路运输

   近年来,由于国家对环保要求更加严格,以及企业自身节能增效的需求,使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显,相对于卡车运输,输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此,公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目,用于替代传统公路运输,未来长距离输送带需求将稳步提升。

   智能化需求为输送带带来更为广阔的市场空间

   在产业政策出台的背景下,相关部门陆续颁布产业政策支持文件,明确了制造业智能化为重点发展领域。特别是2025国家行动纲领明确指出,提高工业领域的智能化程度。随着工业互联网的不断发展和成熟,工业散货物料输送下游的矿山、钢铁、港口、砂石骨料等行业也面临着智能化升级改造的需求,也为输送带行业提供了广阔的市场空间。

   盈利预测和投资评级 基于前三季度公司业绩情况,我们下调了公司2023-2025年的预期,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.29、3.03、3.79亿元,对应PE为14、10、8倍,考虑到公司的输送带龙头地位,维持"买入"评级。

   风险提示 原材料价格波动风险;海运费持续上涨;产品需求不及预期;下游客户回款不及时;项目建设进度不及预期。