龙源电力(001289):净利润稳步增长,光伏装机、发电量高增

事件:公司发布2023年三季报,3Q23公司实现营收82.5亿元,同比-3.4％,归母净利润11.5亿元,同比+12.6％。1～3Q23,公司共实现营收281.0亿元,同比减少7.0％,归母净利润61.1亿元,同比增加14.1％。

   风速影响风电出力,光伏发电量同比高增。发电量方面,3Q23公司发电量158亿千瓦时,同比+4.0％。其中,风电发电量115.7亿千瓦时,同比-2.5％,我们认为主要受风速下降影响;光伏及其他可再生能源发电量15.8亿千瓦时,同比+197.9％;火电发电量26.2亿千瓦时,同比下降5.0％。

   项目储备充足,装机规模同比增加近4GW。截至2023年9月底,公司总装机32.8GW,同比增加3.9GW,其中风电装机26.7GW,同比增加1.1GW,光伏装机4.2GW,同比增加2.9GW。2023H1,公司新签订开发协议29.34GW,同比增加77.94％,其中风电15.32GW、光伏14.02GW,且均位于资源较好地区;累计取得开发指标4.01GW,其中通过平竞价取得开发指标3.07GW(风电1.58GW、光伏1.49GW)。我们认为公司项目储备足,建设速度快,能够顺利完成"十四五"30GW新能源装机规划。

   CCER正式重启,有望增厚环境收益。10月19日,生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法(试行)》,CCER时隔6年再次重启。10月24日-25日,生态环境部发布CCER四项方法学的通知,明确了造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造为首批方法学。公司于2014年就备案全国首个CCER项目,在市场交易方面也是领全国之先;我们认为CCER重启有望为公司带来额外的环境收益。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为418.67亿元、458.87亿元、505.10亿元,增速分别为5.0％、9.6％、10.1％,归母净利润分别为73.95亿元、89.46亿元、106.99亿元,增速分别为44.7％、21.0％、19.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:风光建设不及预期;电价波动风险;政策风险。