毕得医药(688073):业绩短期承压,"核心竞争力"奠定公司长期增长动力

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入8.1亿元(同比+36.8％),归母净利润1.1亿元(同比+15.7％),扣非净利润1.2亿元(同比+26.3％)。单三季度实现收入2.8亿元(同比+28.4％),归母净利润0.3亿元(同比-23.8％),扣非净利润0.3亿元(同比-21.5％)。

   业绩短期承压,"多快好省"奠定公司长期增长动力:在2023年三季度宏观外部环境和市场竞争压力之下,公司营业收入仍然取得了较快增长,一方面分子砌块、科学试剂细分市场需求较好,同时公司产品广度和深度不断提升,公司业绩不断增长。此外,公司的核心竞争力"多快好省"仍然十分凸出。(1)多:公司分子砌块产品丰富,产品种类超10.3万种,客户群体持续扩大;(2)快:公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心,在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地均设置了分仓,服务效率和运营效率提升显著。(3)好:公司拥有产品质量好客户认可度高的产品,重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线,布局具有前瞻性;(4)省:公司一方面通过研发及供应商管理实现降本增效,另一方面通过供应商管理实现原料整体价格可控且较低。

   毛利率和净利率短期承压,研发投入持续增加:2023年单三季度毛利率和净利率分别为39.3％(同比-3.9pct)和10.3％(同比-7.3pct)。研发投入方面,2023单三季度研发费用达1437万元(+0.9％)。2023年单三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.6％(同比+0.9pct)、9.7％(同比+2.5pct)和-0.7％(同比+3.6pct)。

   盈利预测及投资建议。根据公司三季报数据,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.8/2.5/3.3亿元,对应当前股价PE33X/25X/18X。公司是国内分子砌块行业的龙头企业,公司具备"多快好省"优势,且公司海外市场不断取得突破,我们看好公司业务成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险;境外销售不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;业务拓展不及预期的风险。