华润微(688396):业绩短期承压,新产品不断推进-2023年三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入75.3亿元,同比增长-1.33％,归母净利润10.56亿,同比增长-48.66％。第三季度营业收入25亿元,同比增长0.57％,归母净利润2.78亿元,同比增长-60.4％。

   受半导体行业周期影响,公司业绩短期承压:

   2023年上半年,国内半导体市场受周期性影响,智能手机、PC等消费领域终端市场出现疲软,据世界半导体贸易统计组织(WSTS)预估,2023年全球半导体市场将下降10.3％,规模达约5,151亿美元,但预计2024年将增长11.8％规模达约5,760亿美元。受半导体行业周期影响,公司业绩短期承压,三季报披露,前三季度公司实现营业收入75.375.3亿元,同比增长-1.331.33％,归母净利润10.56亿,同比增长-48.66％。第三季度营业收入25亿元,同比增长0.57％,归母净利润2.78亿元,同比增长-60.4％。但行业结构化机会显现,新能源、大数据、云计算、汽车电子等新兴应用领域仍有所增长,ChatGPT等AI应用带动人工智能领域的需求,随着5G、AI、物联网、自动驾驶、VR/AR等新一轮科技逐渐走向产业化,未来十年中国半导体行业有望迎来进口替代与成长的黄金时期。

   加大布局新兴产品,不断丰富产品线:

   公司在功率半导体等产品领域积累了系列化的产品线,能为客户提供丰富的产品与系统解决方案,并不断加大布局新兴产品,23年半年报披露,8吋高端IGBT能力建设及12吋高端IGBT预研能力建设有序推进,IGBT产品线销售收入约4亿元,同比增长127％。第三代半导体板块,半年报披露,公司碳化硅和氮化镓功率器件销售收入同比增长约3.6倍,碳化硅MOS在新能源汽车、光伏储能、工业电源等领域多个客户规模上量,碳化硅MOS上半年月度销售额持续攀升,在碳化硅功率器件销售中的比例逐步提升至50％以上。车规级SiCMOSSiCMOS、SiC模块研发以及HPD预研工作正在有序推进。氮化镓领域,公司充分发挥电源客户资源优势,加快氮化镓晶圆及封装平台优化,不断丰富产品数量,二代产品多颗通过工业级考核,在通讯、工控、照明和快充等领域实现近十家行业头部客户合作,产品进入批量供应阶段,助力营收同期增加192％。同时,针对工控和通讯领域的氮化镓三代产品芯片能量密度明显提升,封装体明显减小,开发工作有序推进。

   另外,氮化镓8吋工艺及产品平台研发已实现全流程通线,静态电性等符合预期。

   投资建议:我们预计公司2023年～2025年收入分别为106.64亿元、124.77亿元、149.72亿元,归母净利润分别为17.82亿元、22.22亿元、29.52亿元,给予2023年47倍PE,目标价63.45元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;产品开发不及预期;市场开拓不及预期。