西麦食品(002956):线上线下齐发力,收入快速增长-公司信息更新报告

线下优势稳固,维持"增持"评级西麦食品2023Q1-Q3实现总营收11.33亿元,同比增17.6％,归母净利0.93亿元,同比增9.6％;2023Q3实现总营收4.32亿元,同比增30.6％,归母净利润0.27亿元,同比降28.7％。由于公司短期费用投放影响,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利为1.21、1.44、1.73(前值为1.32、1.61、1.88)亿元,EPS分别0.54、0.64、0.78(前值为0.59、0.72、0.84)元,当前股价对应PE为24.5、20.6、17.0倍。公司线上渠道占比逐步提升,线下渠道优势稳固,维持"增持"评级。

   需求回暖,营收快速增长,各品类均实现较增长2023Q3西麦食品营收同比增30.6％,具体分产品看:2023Q3纯燕麦片加速增长;复合燕麦片仍持续快速增长;公司积极推出冷食燕麦片新品,冷食燕麦实现较快增长。分渠道看,线上线下渠道齐发力,均实现增长,其中电商渠道增长较快。展望未来,公司持续推新,线上线下全渠道布局,加速渠道下沉,我们预计公司2023年营收可双位数增长。

   短期销售费用投放影响2023Q3净利率2023Q3公司归母净利率同比降5.2pct至6.29％,主因:(1)销售费用率提升5.9pct至33.4％;(2)政府补贴退税减少。销售费用率上升主因公司2023Q3线上加大促销力度,线下促销力度仍较为稳定。2023Q3公司毛利率同比提升2.2pct至46.3％,主因燕麦外的原材料价格有所下降以及规模效应体现。展望未来,随着规模效应体现、原材料成本下行,毛利率预计仍可改善;三季度集中投放费用后,2023Q4费用投放有所控制,全年预计费率会较为稳定。

   风险提示:宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、食品安全风险。