罗莱生活(002293):预计美国家具业务拖累Q3业绩,国内家纺仍具韧性

公司前三季度实现营业收入37.55亿,同比增长1.0％;实现归母净利润4.16亿,同比增长6.2％;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比增长5.4％。单Q3实现营业收入和归母净利润为12.98亿和1.32亿,同比下滑2.8％和22.2％。预计受美国家具业务拖累业绩影响。

   我们预计国内业务保持稳健,美国家具业务拖累业绩。国内家纺业务方面,我们预计前三季度收入/利润分别小个位数/双位数增长,其中线上/线下收入分别增长高个位数/持平略降,线下渠道中直营表现较好,加盟因消费整体复苏较慢拿货较为谨慎。美国家具业务方面,我们预计前三季度收入/利润下滑,主要源于受美国宏观环境影响,订单量下降和毛利率有所下滑,毛利率下滑主要受美国利率变化、海运、折扣等因素。

   毛利率同比提升,销售费用率提升。1)毛利率:23Q3公司实现毛利率43.1％,同比增长1.9pct;我们预计主要由于国内家纺业务贡献毛利率提升(电商毛利率同比提升和直营占收入比重提升)。2)费用率:23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为24.5％/5.6％/1.9％,同比增长3.5/0.7/0.3pct,销售费用率提升较多,我们预计来源于双十一销售费用提前投入等。3)归母净利率:23Q3归母净利率为10.0％,同比下滑2.6pct。

   公司存货水平同比下降,现金流健康。截至23Q3,公司存货为14.5亿元,同比下降11.41％,我们预计国内家纺业务和美国家具业务存货均有所下降。公司23Q3经营活动现金流为2.91亿元,同比增加148.1％。

   总体看来,预计公司Q3受美国家具业务影响业绩表现承压,未来我们将持续关注美国业务进展,与此同时,双十一是公司销售旺季,我们期待公司双十一销售表现。

   根据三季报,我们调整盈利预测(主要调整了收入、毛利率等),预测2023-2025年每股收益分别为0.70、0.83、0.95元(原为0.86/0.98/1.11元),参考可比公司,维持2023年16倍PE估值,对应目标价为11.24元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、美国地产市场降温对公司美国家具业务的影响等。