康辰药业(603590):苏灵加速放量,研发管线积极推进-23Q3点评

事件:公司23年第三季度实现收入2.69亿元,同比增长24.40％;实现归母净利润0.56亿元,同比大幅增长157.69％;实现扣非归母净利润0.53亿元,同比大幅增长146.44％。公司收入及利润端恢复显著,主要系苏灵加速放量。

   "苏灵"持续放量,进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除,苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势,激活下沉市场,推动苏灵终端覆盖率不断攀升。

   同时瞄准宠物经济,将苏灵从人用拓展至犬用,未来增量可期。我们认为,随着苏灵的应用领域拓宽,预计其销售额继续稳步增长,成为公司业绩增长的主要来源。

   高研发助力公司转型升级,多个在研项目积极有序推进。公司2023年前三季度研发投入0.67亿,同比增长21.82％。在研项目KC1036、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。KC1036正有序开展Ⅱ期临床研究,在多个临床试验中已纳入超100例晚期实体肿瘤受试者,于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。

   同时,KC1036的儿童用药临床试验也已获得受理。此外,公司多条在研创新药管线稳步推进:中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利,全部受试者入组;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为,多款储备药物研发管线顺利进展,将成为公司新的增长点,公司积极向创新型药企转变,未来业绩增长空间广阔。

   股权激励计划首次授予登记完成,员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21名激励对象授予限制性股票实际数量249万股,占授予时公司股本总额的1.56％,首次授予价格17.03元/股。公司以2023-2025年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为,此次股权激励的实施极大促进了员工积极性,稳定了公司核心主力,坚实推动公司未来可持续发展。

   我们维持公司2023-2025年每股收益分别为0.93/1.09/1.34元。根据可比公司的估值水平,给予公司2023年47倍的估值,对应目标价为43.71元,给予买入评级。

   风险提示主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险、医药行业政策风险等。