台华新材(603055):三季度业绩持续改善,淮安新项目打开增长新空间-2023年三季报点评

事件概述。2023年10月31日,公司发布2023年三季报。23年前三季度,公司实现营收35.16亿元,同比增长16.83％;实现归母净利润3.27亿元,同比增长9.99％;实现扣非后归母净利润2.48亿元,同比增长18.87％。其中3Q2023,公司实现营收13.19亿元,同比增长37.26％;实现归母净利润1.44亿元,同比增长148.63％;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长230.64％。据公告,公司前三季度营收及业绩增长主要系销量增长所致。

   毛利率同比提升,费用管控良好。(1)毛利率端,23年Q1-3,公司实现毛利率21.76％,同比下滑1.36个百分点;23Q3,公司实现毛利率22.76％,同比提升2.82个百分点。(2)费率端,2023Q1-3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现1.08％、4.31％、1.18％,分别同比提升0.09个百分点/下滑1.25个百分点/提升0.01个百分点;2023Q3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现1.01％、3.68％、1.01％,分别同比下滑0.16个百分点/下滑2.40个百分点/下滑0.42个百分点。(3)净利率端,2023Q1-3,公司实现净利率9.29％,同比下滑0.57个百分点;2023Q3,公司实现净利率10.90％,同比提升4.88个百分点,盈利能力实现显著提升。

   淮安新材料项目稳步推进中,有望打开公司未来成长新空间。公司淮安"绿色多功能锦纶新材料一体化项目"项目一期于2022年年初开始建设,于2023年4月开始试生产,预计2024年上半年产能实现全部释放。我们认为,公司尼龙66及再生6项目的投产将为公司带来新一轮的产能扩张,且伴随下游客户的需求扩展,该项目将显著增厚公司业绩,未来增长可期。

   投资建议:公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业,未来业绩有望充分受益行业发展,且伴随淮安新项目的建成投产,业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.47亿元、6.65亿元和8.17亿元,EPS分别为0.50元、0.75元和0.92元,对应10月30日收盘价的PE分别为20、14和11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。