春秋电子(603890):笔电需求回温立基拐点,静待车载镁构件接棒成长-三季报点评

事件:2023年前三季度,实现营业收入23.35亿元,同比下滑23.34％,归母净利润1030.07万元,同比下滑94.80％,扣非归母净利润636.95万元,同比下滑97.20％。

   笔电复苏奠基业绩拐点,单季度收入、利润环比修复。在前述点评中,我们指出,下游不景气导致昆山厂裁员、部分料号产品呆滞造成的费用、南昌工厂产能稼动提升较慢等,是公司2022Q4和2023Q1连续亏损的根因,随着负面因素的逐渐消弭,在笔电需求回温、降本增效的助推下,单季度利润不断修复改善,第三季度实现归母净利润2558.36万元,环比增长85.90％。

   笔电行业回暖趋势明确,AIPC有望助推远期成长,上游供应商走出寒夜。

   据IDC统计,全球PC出货量已连续两季度同比降幅不断缩窄,而且经过长达一年的库存去化周期,当前整机库存已逐渐回归至合理水位,预计明年笔记本电脑整体出货量迎来回暖,AI功能在笔电领域的渗透,则有望助推新一轮的换机周期,春秋作为电子细分领域中,笔电结构件营收占比最大的公司,同时也是国内与几大品牌关系最稳固的龙头厂商,将迎来订单和产能稼动率的成长弹性。

   车载镁结构件业务稳步成长,构筑第二成长曲线。使用镁合金结构件是实现汽车轻量化行之有效的方式,春秋电子是目前国内为数不多具备半固态射出成型工艺能力的生产企业。公司当下已具备中控仪表屏背板、以及各种尺寸的车用结构件的生产能力,也与德赛西威签订了战略合作协议。未来随着工艺尺寸的不断提升,有望布局CCB横梁、电机壳体等较大尺寸的镁件。镁合金件轻量化是新能源汽车发展的重要趋势,有望成为新的业绩增长点。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.61、2.03和3.42亿元,当前股价对应PE分别为70.6、21.3和12.7倍,维持买入评级。

   风险提示:(1)笔记本电脑出货量进一步下滑;(2)新能源车镁合金结构件渗透不及预期。