广汇物流(600603):业绩符合预期,四季度始发量改善和新增过货量有望双击

事件:广汇物流发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入20.9亿元,同比增长65.6％,归母净利润4.39亿元,同比增长83.6％。2023Q3实现营业收入7.1亿元,同比增长68.86％,归母净利润1.84亿元,同比增长77.47％。业绩符合预期。

   疆煤外运持续增长,哈密地区成为出疆煤主战场。根据新疆煤炭交易中心数据,2023年1-8月,新疆累计外运煤炭约6500万吨,哈密地区为"疆煤外运"主战场,累计发送4056.82万吨,同比增长9.3％。其中,哈密地区煤炭铁路运输累计1495.77万吨,主要终到地区包括甘肃、宁夏、青海等。

   受益于能源物流战略转型,公司毛利率、净利率均同比改善。本报告期,公司销售毛利率达到51.86％,销售净利率达到26.11％;22年同期,公司销售毛利率为45.02％,销售净利率为23.79％。公司能源物流板块一方面依托核心重资产布局,一方面有轻资产运营,较强业务壁垒带来的定价能力确保公司该类业务保持较高毛利率。

   将淖铁路施工完成,预计四季度上旬通车。公司参股的将淖铁路作为疆煤外运铁路"一主两翼"布局中的北翼通道的重要组成部分,已于2023年9月底完工。现阶段,将淖铁路正在进行通车前的各项安全检查及调试。此外,自治区领导高度重视并积极推进"疆煤外运"通道建设,9月28日,自治区相关领导出席将淖铁路二线开工仪式。

   结合公司2023年第三季度业绩报告,维持"买入"评级:公司2023年第三季度业绩符合预期,考虑到四季度始发量有望持续改善且将淖铁路通车带来增量过货量,维持23、24、25年盈利预测,预计公司2023E-2025E归母净利润为8.60、13.61、21.99亿元,对应PE分别为10/6/4倍。维持广汇物流"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;能源结构发生较大变化;煤炭价格大幅下滑;铁路运价变化;7月上交所披露关于控股股东及实控人公开谴责的决定。