峨眉山A(000888):单三季度净利润创历史新高,关注核心索道改造及交通改善

2023年第三季度净利润较2019年同期增长6％,创历史新高。2023Q3公司实现收入3.3亿元,同比增长165％,较2019Q3下降4％(门票收入口径2020年后为净额法);归母与扣非归母净利润均为1.2亿,同比扭亏为盈增长644％/624％,较2019Q3分别增长6％/7％。2023年前三季度,公司实现收入8.2亿元,同比增长131％,较2019年同期下降6％;归母与扣非归母净利润均为2.6亿元,同比扭亏为盈增长427％/394％,较2019年同期分别增长40％/42％。

   国企改革深化,管理费用控制良好。2023Q3公司毛利率实现56％,较2019Q3增加8pct,其中收入成本口径变动有影响。2023Q3期间费用绝对值较2019Q3增长49％;其中管理费用较2019年同期下降7％,随着国企改革持续深化,公司经营预计也更加积极进取,费用控制良好;销售费用较2019Q3翻倍,环比2023Q2基本持平,预计主要系疫后新增演艺项目等影响。此外,Q3联营、合营公司亏502万有一定拖累。

   前三季度客流较2019年增长显著,国庆中秋延续良好态势。2023年Q1-3峨眉山景区接待人次380万人次、同比增长163％,较2019年全年进山398万人次预计良好增长;同时,结合四川经济网,国庆中秋双节峨眉山景区接待游客22.83万人次,较2019年同期增长59％,实现门票收入2118万元,较2019年增长14％,趋势仍然向好。

   景区承载力逐步扩容,中线多元拓展有望形成新看点。公司于今年7月公告拟以3.5亿元改造提升金顶索道项目,未来若项目落地,有助于显著扩容其核心景区承载力,结合景区大交通改善及万佛顶景区开发等,有望全面打开公司中线成长空间。同时,为了降低对门票经济的依赖,公司在巩固传统主业基础上,加快"一张网""一台戏""一营地"孵化,积极拓展文旅数字经济、智慧旅游、文化演艺、研学旅游等文旅经济业态,文旅数智化方案开启外延扩张,《只有峨眉山》演艺项目孵化项目中,有望形成新增长点。

   风险提示:国企改革不及预期,门票降价风险,新项目打造不及预期等。

   投资建议:综合前三季度与国庆趋势,上调公司2023-2025年归母净利润为3.07亿元/3.34/3.91亿元(此前为2.82/3.24/3.89亿元),对应PE为19/18/15x。公司资源禀赋优势突出(佛教名山+自然资源),今年以来客流恢复良好,利润持续创单季新高,我们预计全年利润预测有良好支撑且向上弹性依然较大,当前估值处历史相对低位,维持"买入"。