天虹股份(002419):经营业绩稳步修复,购物中心及百货业态复苏表现良好-三季点评

三季度收入取得正增长,扣非净利润减亏。公司前三季度实现营收92.52亿元,同比+0.32％,归母净利润2.25亿元,同比+95.97％,扣非净利润1.21亿元,同比+167.95％。单三季度看,营收同比+0.96％至30.2亿元,归母净利润同比+121.81％至993.22万元,其中非经常性收益主要系现金管理产品收益2714.46万元,扣非后净利润亏损1748.73万元,较去年进一步减亏。

   购物中心及百货业态经营复苏向好,线上业务持续稳定发展。分经营业态看,公司第三季度购物中心及百货业态营收整体同比增长10.31％,其中可比店营收同比增长10.28％,利润同比增长111.08％,主要整体受益线下客流复苏,以及公司自身积极顺应消费趋势打造主题购物活动吸引客流。超市业态第三季度营收整体同比-2.48％,受到去年疫情下基数较高影响。展店方面,公司三季度新开1家超市,停止经营2家购百,主要系对低效门店进行优化调整。

   此外,公司继续推进全渠道零售,第三季度线上销售额同比上升1.6％。

   毛利率提升,现金流状况良好。公司第三季度实现毛利率36.56％,同比+0.31pct,其中购百业态毛利率表现相对较好。第三季度销售费用率/管理费用率分别为33.3％/3.23％,分别同比+0.64pct/+0.16pct。前三季度存货周转天数39.66天,同比基本稳定。前三季度取得经营性现金流净额21.45亿元,同比+30.65％,现金流状况良好。

   风险提示:门店拓展不及预期;新零售发展不及预期;客流复苏不及预期。

   投资建议:公司作为多业态零头龙头,今年整体受益线下消费场景复苏而呈现恢复性增长,同时,公司仍在积极把握机遇进一步提升全渠道零售能力。

   未来公司购百业务将继续迭代升级门店业态与场景内容,提供提供优质购物体验吸引更多客流;超市业务将强化核心商品群打造,加强自有品牌建设,提升整体盈利能力。考虑公司购百业态复苏情况良好,且四季度进入线下消费旺季,我们略提升公司2023-2024年归母净利润预测至2.94/3.38亿元(前值分别为2.72/3.23亿元),新增2025年归母净利润预测为3.74亿元,对应PE分别为21.5/18.7/16.9倍,维持"增持"评级。