好想你(002582):产品渠道共振,Q4加速可期-三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,前三季度实现营收10.91亿元,同比+11.89％,实现归母净利润-0.41亿元,实现扣非归母净利润-0.55亿元。

   产品渠道共振,贡献营收增量:

   公司前三季度实现营收10.91亿元,同比+11.89％,其中23Q3实现营收3.90亿元,同比+8.63％。公司在传统红枣品类外拓展红小派等零食产品,进而扩充零食店等渠道。当前红小派月销逐月突破,零食店合作18家系统,基本实现大型系统全覆盖,月销规模持续爬坡。同时积极布局抖音渠道,拓展渠道广度的同时,也形成品宣窗口,对于公司品类拓展期到积极宣传作用。

   规模效应有限拖累业绩表现,扩张阶段短期加大费用投放:

   公司前三季度归母净利润亏损4084万元,其中23Q3亏损2260万元。主业规模效应有限,暂未实现盈利,叠加金融理财部分,利润表现存在一定波动。Q3毛利率+4.81pct至29.42％,主因23年红枣成本有所降低。销售费用率+1.44pct至25.45％,预计渠道拓张阶段,短期增加费用投放。Q3整体净利率同比+9.91pct至-6.01％,盈利能力环比修复。

   扩产品进渠道,细化组织架构精细化运营:

   公司扩充零食品类,进而扩充零食店、CVS等渠道布局,当前红小派规模逐月爬坡,第二曲线培育成熟,同时奶枣、红枣黑芝麻丸等新品逐步铺市,扩充产品矩阵,未来市场空间有望打开。组织架构顺利调整,细分4个一级战区及多个二级战区,未来渠道精细化运营,整体渠道力有望提升。

   投资建议:

   我们预计2023-2025年公司营收分别达到16.26、19.44、22.89亿元,归母净利润分别达到0.19、0.47、0.94亿元。给予买入-A投资评级,6个月目标价10.09元,对应2023年2.8XPS。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题。