青松建化(600425):Q3营收提速业绩高增,盈利能力大幅提升-三季点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入35.73亿元,同比+6.52％;实现归母净利润5.08亿元,同比+27.54％;2023年第三季度,公司实现营业收入14.28亿元,同比+13.30％;实现归母净利润2.40亿元,同比+62.16％。

   营收增速有所提升,归母业绩增速高于营收增速。2023年前三季度,公司实现营业收入35.73亿元,同比+6.52％;其中Q1、Q2、Q3公司营收增速分别为21.33％、-3.66％和13.30％,Q3公司营收增速有所提升,或由于区域基建投资景气度高带动水泥需求增加,公司三季度产品销量同比大幅增加。2023年前三季度,公司实现归母净利润5.08亿元,同比+27.54％;其中Q1、Q2、Q3公司归母业绩增速分别为181.57％、5.36％和62.16％,公司归母业绩增速高于营收增速,主要系毛利率水平同比改善显著。

   水泥涨价+煤炭降价提升盈利水平,经营性净现金流同比增加。从毛利率来看,期内公司毛利率为26.16％,同比+2.05pct,其中Q3公司毛利率为31.24％(同比+7.43pct,环比+4.33pct),Q3毛利率改善显著或由于区域水泥价格微涨叠加煤炭价格下降,2023Q3新疆水泥均价同比+5.01％、环比+1.41％,2023Q3哈密动力煤坑口平均价同比-22.79％、环比-11.63％。从期间费用率看,期内公司期间费用率7.79％,同比-0.09pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-0.21pct/+1.12pct/-1.00pct,管理费用率(含研发)有所上涨或主要系研发费用增加,财务费用率有所下降或由于公司募集资金偿还银行贷款、利息支出减少。得益于公司毛利率的大幅改善,期内公司销售净利率为15.21％,同比+2.58pct。从现金流来看,期内公司经营性净现金流为3.69亿元,同比+17.78％,或由于期内公司销量增加,收到的货款增加。

   新疆固定资产投资增速高于全国,公司有望受益疆内水泥需求释放。根据新疆网,2023年1-9月,新疆固定资产投资总额(不含农户)同比增长9.1％,增速高于全国6pct,其中基础设施投资增长24％,电力热力燃气及水生产和供应业、采矿业分别同比增长78.3％和27.1％。根据WIND,2023年1-8月,新疆水泥产量为3239.07万吨,同比+11.8％,增速高于全国增速11.4pct,疆内水泥需求整体向好。公司作为南疆水泥优质龙头,疆内水泥熟料市占率为18.30％,南疆水泥熟料产能市占率高达24％