博瑞医药(688166):公司收入平稳增长,研发项目稳步推进-2023年三季报点评

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   博瑞医药10月26号发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营收9.15亿元,同比增长18.46％;归母净利润1.92亿元,同比下滑2.95％;扣非归母净利润1.88亿元,同比增长3.59％。

   公司2023年Q3单季度营收3.27亿元,同比增长20.38％;归母净利润0.82亿元,同比下滑3.82％;扣非归母净利润0.83,同比下滑4.09％。

   投资要点:

   公司2023年前三季度收入平稳增长

   2023年前三季度,公司实现营收9.15亿元,同比增长18.46％;归母净利润1.92亿元,同比下滑2.95％;扣非归母净利润1.88亿元,同比增长3.59％。2023年Q3单季度营收3.27亿元,同比增长20.38％;归母净利润0.82亿元,同比下滑3.82％;扣非归母净利润0.83,同比下滑4.09％。

   公司Q3技术收入与权益分成增速迅猛

   公司Q1-3产品销售收入7.76亿元,同比增长12.32％;其中,原料药销售收入6.74亿元,同比增长9.71％;制剂销售收入1.02亿元,同比增长33.34％。公司单Q3产品销售收入2.49亿元,同比增长4％;其中,原料药销售收入2.32亿元,同比增长5％;制剂销售收入1785万元,同比下滑33.34％。技术收入5625万元,同比增长115％;权益分成收入1324万元,同比增长227％。

   公司研发费用投入及财务费用有所增长

   公司Q3毛利率63.16％,同比下滑0.35个百分点。销售费用率5.10％,同比下滑0.03个百分点。管理费用率9.56％,同比下滑0.57个百分点。研发费用率18.46％,同比增长1.84个百分点。财务费用610万元,同比增加1330万元。

   公司研发项目稳步推进截至目前噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证,噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试;注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段,目前正在125mg/m2剂量水平开展剂量扩展研究,扩展瘤种包括宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等,已完成13例受试者入组给药;BGM0504注射液减重和2型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件,2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。

   盈利预测和投资评级 基于前三季度公司业绩增长略有放缓,我们下调公司盈利预期,预计2023/2024/2025公司收入分别为12.07、14.32、18.23亿元,同比增长19％/18％/28％;对应归母净利润分别为2.63、3.06、3.87亿元,同比增长10％/16％/27％;对应PE估值66.35X/57.12X/45.09X。疫情影响消除,公司产能陆续释放,大品种研发逐步推进,看好公司长期发展。维持"买入"评级。

   风险提示 研发速度不及预期的风险。公司制剂产品未中标集采的风险。公司制剂集采中标面临降价的风险。疫情原因影响公司原料药出口的风险。汇率变化造成公司原料药出口成本增长的风险。技术收入波动大,存在预收款项退回的风险。