昀冢科技(688260):CMI新品加速放量,业绩有望持续好转-2023年三季报点评

维持增持评级,上调目标价至42.6元。结合23Q3业绩并考虑新业务研发投入大,下调其23年EPS为-0.53元(前值1.01元),维持24年EPS1.42元预计25年EPS为2.29元。参考行业平均估值并考虑其CMI的高成长性,给予24年30XPE,上调目标价至42.6元。

   高研发投入拖累业绩,公司三季报符合预期。公司前三季度收入为3.85亿元同比+0.13％,归母净利润为-0.65亿元(去年同期为0.04亿元);单Q3收入为1.42亿元同比+10.52％环比-6.58％,归母净利润为-0.16亿元(22Q3亏0.1亿元,23Q2亏0.19亿元)环比亏损幅度收窄。公司亏损是因为MLCC等新业务处于投入期有所拖累,其前三季度研发投入达到6755万元,比去年同期增加接近2000万元。

   伴随OIS及潜望式摄像头渗透,公司高附加值CMI件加速放量。华为回归加速推进安卓新机创新,OIS及潜望式摄像头有望加速从高端机向中低端机扩展,进一步带动高端闭环马达需求爆发。公司独创CMI件是闭环马达中的核心部件,配套华为机型多年,在小米、VIVO、OPPO、荣耀等终端客户中拓展成效显著。目前公司主流的第三代CMI件工艺和功能均实现显著升级,同时持续开发更加高端的第四代新品,价格和盈利能力有望大幅提升,未来伴随着安卓机复苏同时OIS及潜望镜放量,公司CMI件业绩弹性大。

   催化剂。公司终端客户手机销量超预期

   风险提示。新产品研发进度不及预期