中信特钢(000708):业绩符合预期,需求逐步恢复-2023年3季报点评

维持"增持"评级。公司2023年前三季度实现营收864.14亿,同比升14.44％,实现归母净利润43.74亿,同比降21.09％,公司业绩符合预期。考虑到铁矿价格上行,下调公司2023-25年归母净利润预测为60.55/70.91/75.24亿元(原67.55/76.65/81.29亿),对应EPS为1.2/1.41/1.49元。考虑到下游需求回暖将带来业绩的回升,维持公司目标价20.1元,维持"增持"评级。

   需求恢复速度较慢,平均售价下行。假设公司3季度销量为上半年销量的一半,测算前三季度公司产品销售均价6114元/吨,较2022年下降364元/吨,单位产品毛利835元/吨,较2022年下降119元/吨,对应吨钢净利309.5元/吨,较2022年下降159元/吨。我们观察到汽车需求正逐步恢复,公司需求将继续回暖,公司盈利能力将迎来恢复。

   天津钢管将逐步带来业绩增量。公司23年1月完成了对上电钢管60％股权的收购并控股天津钢管,6月收购了中信银行天津分行和石家庄分行持有的天津钢管可转债A份额,对天津钢管的持股比例进一步上升。2023年上半年,天津钢管净利润同比大幅上升,毛利率同比增加8个百分点。预期天津钢管将在公司管理下将持续走好,为公司贡献业绩增量。"两高一特"产品持续发力。2023年上半年,公司"两高一特"产品销量同比上升4％,其中超高强度钢同比增长14.4％。随着特冶二期的投产,公司"两高一特"产能将进一步上升。

   风险提示:宏观经济大幅下行,汽车需求不及预期。