莲花健康(600186):基本盘表现亮眼,第二增长曲线值得期待-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入16.14亿元,同比增长22.77％,归母净利润0.95亿元,同比增长93.80％,扣非归母净利润0.93亿元,同比增长88.60％,毛利率16.76％,同比提升3.47pct,净利率6.00％,同比提升2.13pct。2023Q3,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长40.98％,归母净利润0.44亿元,同比增长162.82％。

   点评

   主业稳健增长,盈利持续改善。收入端,公司三季度同比大幅增长,环比+24％,拆分业务来看,味精等/鸡精等/料酒等/面粉/有机肥实现同比+26.12％/+30.55％/+19.96％/-48.19％/-8.17％,业务占比较大的味精和鸡精等产品保持25％以上的增长,助力公司基本盘实现强势表现,我们预计这源于公司在渠道端持续发力,其中,线上销售同比增长282％,经销商数量新增563家至2713家。盈利端,今年以来公司盈利呈现逐季抬升态势,2023Q1-Q3毛利率分别为15.75％/16.85％/17.41％,同比+3.10/+3.95/+3.17pct,净利率分别为4.84％/5.81％/6.98％,同比+1.09/+1.81/+3.12pct,我们认为这主要系产品结构优化以及原材料成本下降所致。展望后续,随着多渠道的开拓,公司有望依靠多元品类继续提高下游市场的市场份额,驱动长期稳定发展。

   打造第二增长曲线,未来可期。公司通过全资子公司杭州莲花科技创新有限公司,聚焦科技创新业务,积极探索第二增长曲线,子公司正在积极引入智能算力领域的实力厂商等合作伙伴,加速算力业务开展进程。10月29日,子公司与杭州星临科技有限责任公司签署《合资协议》,前者出资占比80％,合资公司将聚焦布局算力租赁市场,在国内主要算力节点投资建设国际一流、国内领先的智算中心。随着美国政府禁止英伟达向中国企业销售板卡,我们认为,短期内算力供需将出现失衡,推动租赁价格提升,具备先发优势的企业将充分受益。

   盈利预测:公司基本盘稳定发展,当前积极布局算力租赁市场,打造第二增长曲线,未来有望为公司提供更广阔的想象空间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.23/5.03/8.00亿元,对应PE为97/24/15倍。给予2024年盈利30倍PE估值,目标价为8.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。