浙能电力(600023):煤价下行,火电释放业绩弹性-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q3实现营收278亿元,同比增长11.3％;实现归母净利润31.8亿元,同比增长5460％,环比增长80％。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益695/59.6/39亿元,同比分别增长14.2％/1217％/35.7％。

   受益于省内需求增加,发电量增长稳健。受益于浙江省内全社会用电量增长,前三季度公司完成发电量1207亿千瓦时,同比增长4.3％,完成上网电量1143亿千瓦时,同比增长4.4％。分电源看,火电完成发电量1206亿千瓦时,同比增长4.22％,增速稳健;光伏完成发电量1.75亿千瓦时,同比增长50.9％,其中,中来股份贡献0.35亿千瓦时(占比20.6％)。

   盈利能力持续改善。前三季度公司平均上网结算电价为0.438元/千瓦时,同比上涨0.46％;受益于煤价下降,前三季度公司毛利率达10.32％,同比提高11.53pp,23Q3公司毛利率达16.18％,同比提高16.17pp。

   中来股份业绩成长性高,产业协同增效。23Q3中来股份实现营收39.8亿元,同比增长33.3％,实现归母净利润2.47亿元,同比增长1.35亿元,毛利率达19.5％,同比提升3.6pp,公司控股中来股份,切入新能源赛道,未来有望继续发挥产业协同效应。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为64.8亿元/76.3亿元/87.5亿元,对应EPS分别为0.48/0.57/0.65元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。