阿拉丁(688179):盈利能力修复,期待海外兑现-2023Q3点评报告

10月26日,阿拉丁发布2023年三季度报告。单三季度毛利率同比增长2.4pct,环比增长1.95pct;净利率24.43％同比增长7.13pct,环比增长10.62pct,盈利能力恢复到历史较高水平。我们认为随着上市三年计划的完成,公司未来发展战略或逐渐从扩充产品线,增加多地仓储转向提高营运能力的阶段,后续盈利能力及存货周转率有望持续提升。

   财务表现:收入符合预期,盈利能力大幅修复

   2023Q1-3:收入2.83亿元,同比增长6.45％;归母净利润5469万元,同比下滑16.56％;毛利率59.57％,同比增长0.66pct,净利率19.34％,同比下滑5.55pct。

   2023Q3:收入9733万元,同比增长10.22％;归母净利润2377万元,同比增长55.58％;毛利率59.70％,同比增长2.4pct,环比增长1.95pct;净利率24.43％同比增长7.13pct,环比增长10.62pct,盈利能力恢复到历史较高水平。

   成长能力:收入环比基本持平,期待海外兑现

   公司2023年Q3在行业终端需求疲软的情况下,收入环比基本持平,同比双位数增长。我们认为公司收入端符合预期,期待公司23Q4起美国、爱尔兰等海外仓逐渐放量及国内投融资环境回暖对公司业绩的推动。

   盈利能力:大幅修复至历史较高水平,未来或持续优化

   公司利润端Q3超预期兑现,其中毛利率Q3同比提升2.4pct,环比增长1.95pct,在当前行业需求下,恢复到了历史较高水平,显示了公司对上下游较强的议价能力。利润端部分受到资产减值充回(+198万)的带动,显示了公司存货风险较小,产品本身具有的长期价值。费用绝对值环比来看,Q3相较Q2销售及研发费用均有不同程度优化。我们认为结合上游大宗商品价格走势,公司毛利率或基本保持稳定。考虑到公司当前的发展阶段,我们预期后续费用端仍有优化空间,净利率有望进一步提升。

   经营活动现金流:单季度转正,有望持续优化

   公司Q3经营活动现金流单季度转正,主要受到预付款(环比减少810万)及购买商品、接受劳务支付现金的减少(环比减少1275万)的带动。随着上市三年计划的完成,我们认为公司未来逐渐从扩充产品线,增加多地仓储转向提高营运能力的阶段,后续存货周转率有望持续转好。

   盈利预测与估值

   考虑到当前行业需求,我们下调公司2023-2024年盈利预测。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为9202万、1.07亿及1.29亿,EPS分别为0.46、0.54及0.65元。对应2023年10月29日收盘价2023年PE约为45倍。参考可比公司估值及行业地位,维持"增持"评级。

   风险提示

   新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。