爱婴室(603214):23Q3业绩同比增长49％,双品牌协同发展-2023年三季报点评

事件概述

   10月26日,公司发布2023年三季度报。23年前三季度实现营业收入24.21亿元,同比-7.65％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长4.47％。其中,23Q3实现营业收入7.55亿元,同比+0.24％;实现归母净利润0.05亿元,同比+48.78％。22年上半年公司收入存在高基数影响,且公司积极承担上海市生活物资保供,因此23年上半年收入增速同比下滑,但业绩维稳。23Q3收入与上年持平,业绩实现大幅增长。

   分析与判断

   全渠道融合发展,自有品牌不断完善

   分渠道看,23年前三季度公司门店销售实现营收17.75亿元(同比-7.20％),电商业务实现营收4.34亿元(同比-10.49％);分品类看,23年前三季度公司奶粉/食品/用品/母婴服务等主要类别营收同比分别-11.92％/+16.63％/-12.58％/+1.76％,公司不断加强自有品牌运营,聚焦营养食品、纸品、服饰等泛母婴品类,23H1自有品牌销售收入占总收入的10.98％,我们预计未来占比稳定。

   23年前三季度公司费用管控较强,净利率同比+0.15pct

   23年前三季度公司综合毛利率为27.39％,同比-0.69pct;净利率为2.22％,同比+0.15pct。费用进一步优化,23年前三季度公司期间费用率为25.63％,同比-0.38pct,其中销售/管理/财务费用率分别为21.2％/3.38％/1.05％,同比分别+0pct/-0.04pct/-0.35pct。

   双品牌协同发展,线下继续优化调整单店模型

   公司持续积极优化调整低效门店,迭代测试最优单店盈利模式,合理控制门店分布密度,精简门店面积,前三季度新开店20家,关闭32家,截至23年9月末,共有门店459家。公司新开门店提速,Q1/Q2/Q3分别新开1/7/12家,Q4已签约待开业16家。公司稳扎稳打实现华东、华中空白区域的市场覆盖,夯实高线城市优势的同时进一步挖掘新兴低线城市潜力。

   投资建议

   预计2023～2025年公司营收分别约为36.87、39.51和41.97亿元,同比分别+1.9％、+7.2％和+6.2％;归母净利润分别约为0.95、1.12、1.30亿元,同比+10.1％、+18.5％和16.2％。当前股价对应的PE分别为23.48、19.81、17.05倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济不景气、生育率持续下降、行业竞争加剧、开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期