财通证券(601108):业绩符合预期,轻资产业务环比改善

事件描述

   公司发布2023年三季度报,报告期内实现营业收入49.55亿元,同比+39.78％,归母净利润15.01亿元,同比+39.11％,加权平均ROE为4.48％,同比增加0.87pct。

   事件点评

   自营提振业绩,轻资产业务环比改善。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入9.01、5.49、11.80、3.99、14.10亿元,同比分别减少1.25％、增加62.13％、增加11.83％、减少30.91％、增加9499.50％。自营业务为业绩增长的主要驱动力。Q3公司各项业务收入分别为3.23、2.30、4.80、1.43、1.68亿元,环比分别变化+6.57％、+38.46％、+24.23％、-0.10％、-68.34％,经纪、投资、资管环比均有所改善。

   投行大量引入团队,IPO高速增长。公司深耕浙江,紧抓"凤凰计划2.0"机遇,大量引入团队,致力于打造一流投行,截至2023年10月29日,注册保荐代理人81人,其中2023年新注册20人,占比达24.67％。受益于投行团队的引入,公司股债融资规模大幅增长。1)股权融资:截至2023年10月29日,公司股权融资规模1107.26亿元,同比增长89.09％。IPO规模27.83亿元,同比增长220.62％,市场份额达0.84％,同比增长0.65pct。2)债权融资:截至2023年10月29日,债权融资规模1084.77亿元,同比增长91.41％。

   3)项目储备:受827政策影响,IPO阶段性放缓,公司扣终止、中止项目储备4单,行业排名第22。

   聚焦机构化改革,财富管理路径清晰。公司财富管理转型路径清晰。资金资产端协同发力。1)资产管理:财通资管逐步构建"一主双翼"业务版图,夯实主动管理能力,积极开展资产证券化业务及资本市场服务满足客户投融资需求,实现资金及资产端的协同。截至2023年10月29日,公司资管规模1004.03亿元,行业排名第3(券商资管排名)。同时公司旗下参股公司永安期货、永安国富、财通基金在衍生品、基金定增等方面具备差异化竞争优势。2)财富管理:公司聚焦机构化改革,加强科技赋能,拓展互联网渠道,构建机构客户经理体系,通过差异化佣金算法策略实行柜台差异化佣金设置。利用投顾、投研、种子基金、员工持股计划多元化提升对机构客户的服务能力。

   自营弹性较强,长股投贡献稳定收益。1)2023前三季度公司自营业务中,投资净收益、联营合营企业投资收益、公允价值变动净收益分别为7.09、3.89、10.90亿元,公允价值变动净收益为主要弹性来源,较去年同期扭亏15.43亿元。2)公司公允价值变动收益主要来源于长期股权投资中财通基金、浙商资产、永安期货三家参股公司的利润贡献,2023年前三季度,长股投收益占净利润的25.94％。

   投资建议

   公司深耕浙江,服务浙商,区域赋能力度较大,随着公司投行业务的稳步推进及财富管理的积极转型,2023年-2025年分别实现营业收入65.61亿元、78.47亿元、91.40亿元。归母净利润21.54亿元、28.08亿元和34.85亿元,增长41.98％、30.35％和24.11％;PB分别为1.06/0.92/0.81,维持"买入-A"评级。

   风险提示

   金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。