信安世纪(688201):收入稳定增长,费用投入带来短期利润下滑-2023三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入3.43亿元,同比增长10.1％;归母净利润-0.12亿元,同比下降122.51％,扣非后归母净利润-0.13亿元,同比下降125.62％。

   单Q3而言,2023Q3实现营业收入1.65亿元,同比增长17.15％;归母净利润0.16亿元,同比下降46.64％,扣非后归母净利润0.15亿元,同比下降47.87％。

   点评:收入增长含普世并表贡献,毛利率水平稳定公司2023年6月完成对普世科技80％的过户手续,并开始并表,故而普世科技的并表对公司2023Q3营收增长起到部分贡献作用。

   从毛利率水平来看,公司2023Q3毛利率71.7％,基本与去年同期相当。

   多方面费用投入带来短期利润下滑,但长期有望贡献更大收益公司2023Q3研发、销售、管理费用三费共计0.89亿元,同比增长26.59％,其中研发费用增加约1500万元、销售收费用增加700万元,导致公司2023Q3利润下滑(公司2023Q3扣非后归母净利润下降约1400万元)。

   根据公司2023三季报公司在2023年前三季度累计增加的费用中:1)为提升研发和业务水平,公司开展招聘活动并同步进行人员考核,以及并购普世的影响,2023前三季度薪酬增长4606万元2)2022年完成工信部《工业互联网商用密码应用公共服务平台项目》的研究,投入固定资产,2023前三季度折旧增长636万元3)2022年9月实施了员工股权激励计划,,2023前三季度股份支付增长1473万元。

   我们认为,以上费用投入有望提升公司的研发实力和产品销售能力,同时参与工信部课题有助于公司更加前瞻把握行业发展动向,尽管短期带来利润侧的下滑,但长期仍有望贡献更大的收益。

   盈利预测与估值考虑到公司前三季度收入增速尚未达到此前发布的2022年股权激励计划中对2023年收入的考核目标,同时公司在股份支付和人员增加的影响下费用投入增大,我们调整此前预测,预测公司2023-2025年营业收入分别为7.83、9.56、12.07亿元,归母净利润分别为1.86、2.49、3.23亿元。参考2023年10月27日收盘价,现价对应2023-2025年PE分别为25/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期;

   金融行业预算修复不及预期;密评政策落地不及预期;市场竞争加剧。