奇安信(688561):中标海外大单,规模优势持续增强-2023年三季报点评

近期,奇安信发布2023年三季报,前三季度实现营收36.9亿元(+15.5％),归母净亏损12.2亿元(-8.7％),扣非归母净亏损13.1亿元(+4.3％)。Q3收入12.0亿元(-1.6％),归母净亏损-3.4亿元(-59.2％),扣非归母净亏损3.3亿元(-5.1％)。公司中标海外订单,有望打开海外市场,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   规模优势持续增强,费用管控表现亮眼。公司在高基数基础上保持快速增长态势,随着收入体量的扩大,公司规模效应逐步体现。前三季度公司毛利同比增14.7％,人均创收接近38万元,较去年同期增长21.7％。销售、研发、管理费用率较去年同期分别下降2.9、6.6和3.4个百分点,合计共下降13.0个百分点。

   大客户营收持续增长,数据安全及终端安全收入高速增长。前三季度,公司企业级、政府、公检法司客户收入分别占营收比例为69.6％、21.2％和9.3％,其中企业级客户收入同比增长超24％。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36％,合计占整体营收比重超30％。能源行业和金融行业收入同比增速超37％,运营商行业收入同比增速超33％。前三季度数据安全和终端安全收入较去年同期增长均超过30％。公司以关基客户为基,夯实网安企业头部效应,数据安全业务提供增长新动能,打造第二增长曲线。

   中标海外大单,彰显技术实力。10月9日,公司发布公告,正式签下中国网络安全出海最大一单,在23家国内外厂商中脱颖而出。该项目为海外某国政府建设网络安全指挥系统,签约额近3亿元。公司为该项目提供全系列而非单一网安产品,彰显其技术实力。公司海外业务实现突破,有望实现进一步扩张。

   估值

   预计23-25年归母净利为2.8、5.8和7.9亿元,EPS为0.41、0.85和1.15元(考虑公司大模型投入,下修3％-15％),对应PE分别为109X、53X和39X。公司中标海外大单,费用管控能力持续提升,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   关基客户拓展不及预期;费用控制不及预期。