春秋电子(603890):受益PC行业回暖,环比改善明显,车用结构件接力长期增长-2023年三季报点评

23Q3环比改善明显,业绩拐点已至。23Q1Q33,公司实现营收23.35亿元,同比减少23.34％％,归母净利润0.1亿元,同比减少94.80％％,毛利率14％4％,同比减少4.42pct.42pct,净利率0.4％0.4％,同比减少6.61pctpct;单季度来看,公司Q3营收9.18亿元,同比减少20.75％0.75％,环比提升27.17％7.17％,归母净利润0.26亿元,同比减少66.21％6.21％,环比提升85.90％5.90％,毛利率15.68％5.68％,同比减少3.06pct.06pct,环比提升3.74pctpct,净利率203％,同比减少4.13pct.13pct,环比提升1.07pct。Q3环比改善明显,主要原因系PC行业回暖,且公司大客户开拓顺利,南昌工厂产能利用率改善。

   PC行业库存去化效果显现,出货量连续两季回升,公司作为笔电结构件龙头深度受益,有望维持Q3良好状态。根据IDC数据,全球PC出货量23Q2环比回升8％8％,同比降幅收窄至14％14％,23Q3环比回升11％11％,同比降幅进一步收窄到8％8％;库存去化效果显现,23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁库存总和环比减少3.4％3.4％,同比减少16.9％。此外,AIPC也加速了换机周期推进。公司笔电结构件业务伴随行业回暖复苏明显,Q3环比大幅改善,未来有望伴随行业回暖维持Q3良好状态。随着公司南昌、越南工厂产能爬坡、客户不断开拓,产能利用率有望改善,持续改善公司业绩。

   开拓车用镁铝结构件业务,符合轻量化趋势有望接力消费电子业务贡献长期增长动能。镁铝合金结构件是汽车轻量化的重要解决方案,对提升电车续航、降低电池成本有显著作用。公司作为国内少数拥有先进半固态射出成型工艺的企业,在镁铝结构件的加工精度、速度、良率等方面均占优势,叠加公司在笔电镁铝结构件领域的多年积累,公司有望掌握先发优势率先切入客户供应链构筑壁垒。随着公司车用镁铝结构件产能扩张以及镁铝结构件渗透率的提升,该业务有望接力笔电结构件成为公司第二增长曲线。

   盈利预测与投资评级:PC行业已经回暖,AIPC加速换机周期推进,且公司车用结构件业务符合轻量化趋势增长空间广阔,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2325年归母净利润分别为0.82/2.26/3.53亿元,当前市值对应PE分别为52.76/19.23/12.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求恢复不及预期;新能源车镁合金结构件渗透不及预期;应收账款风险。