常熟汽饰(603035):23Q3本部业绩符合预期,重视客户端多重催化

1:公司发布三季报:1)23Q3:营业收入12.34亿元、同比+18％、环比+24％,归母净利1.54亿元、同比-8.9％、环比+11.7％(本部0.79亿+参股0.75亿),2)23年1-3Q:营业收入30.75亿元、同比+19％,归母净利3.84亿元、同比+4％(本部2.03亿+参股1.81亿)

   2:本部基地新增定点公告:1)全资子公司芜湖常春近期收到国内某知名主机厂的多个《定点通知书》,成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成等产品供应商;2)全资孙公司余姚常春近期收到国内某知名新能源主机厂的多个《定点通知书》,成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成、立柱总成等产品供应商。本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,生命周期总金额为人民币30亿元左右。

   23Q3基本持平:本部:Q3业绩符合预期,利润占比51％。Q3随着奇瑞+特斯拉/理想/零跑等新能源项目稳健增长,收入表现符合预期。Q3毛利率19.6％、同比-3.1pp、环比-0.6pp,估计受客户结构变化、存量项目年降影响。Q3归母0.79亿元、同比-17.7％、环比+26.1％,对应归母净利率6.4％、同比-2.8pp、环比+0.1pp。参股:Q3业绩环比持平。Q3联合营投资收益0.75亿元、同比+1.9％、环比-0.3％,其中参股公司一汽富晟增长保持显著。

   近期客户端多重催化及明年公司新成长阶段:短期公司有望受益客户端华为(奇瑞+北汽)、小米、小鹏、百度等密集催化,具体:1)华为:公司与奇瑞、北汽长期合作密切,持续获得新项目配套。2)小米:新车型有望于近期亮相,公司也有做配套。3)小鹏:小鹏X9亮相,公司本部肇庆基地配套小鹏相关产品。4)百度:极越01上市发布,公司获得产品配套。

   今年是公司新项目积累的一年、新客户持续开拓,明年起新基地合肥(蔚来、比亚迪、安徽大众等)、肇庆(小鹏等)、大连(奇瑞)新项目逐步上量,公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司2023-2025年归母净利5.7亿、7.4亿、9.1亿元(前值为6.1亿、7.9亿、9.8亿元),增速+11.5％、+29.0％、+23.2％,对应PE13.3、10.3、8.4倍,维持"买入"评级。

   :原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等