起帆电缆(605222):盈利修复明显,新建海缆基地驱动成长-2023年三季报点评

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   公司发布2023年三季度报告。2023前三季度,公司实现营业收入169.10亿元,同比增长15.77％,归母净利润4.05亿元,同比增长31.76％,扣非归母净利润3.28亿元,同比增长10.40％,毛利率6.32％,同比下降1.86pct,净利率2.40％,同比提升0.28pct。2023Q3,公司实现营业收入62.42亿元,同比下降3.10％,归母净利润1.58亿元,同比增长4107.86％。

   点评

   收入平稳发展,盈利修复明显。收入端,公司2023Q3收入同比小幅下滑,环比增长2.21％,或源于下游项目建设进度放缓,海缆交付受一定程度影响,但收入整体表现平稳,彰显公司业务发展的韧性。盈利端,2023Q3毛利率同比小幅下滑,环比提升1.47pct,环比改善预计主要系交付订单结构优化所致。期间费用率为3.01％,同比下降0.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.39％/0.69％/0.44％/0.48％,同比-0.03/-0.04/+0.03/-0.24pct,预计主要系公司费用管理持续优化,降本增效。净利率2.53％,同比提升2.41pct,环比提升1.00pct,归母净利润大幅增长,主要系去年同期主要原材料铜材市场价格大幅波动,存货减值损失较高,本报告期铜材市场价格相对稳定,相较未受原料价格波动影响。

   新建海缆基地,强化地理优势。公司发布公告,拟在福建省平潭综合实验区金井镇投资建设起帆平潭海缆基地项目,项目总投资预计20亿元人民币,其中固定资产投资不少于10亿元,整体建设周期24个月。我们认为,该项目基地的建成,可极大缩短大长度海底电缆海上运输时间,既节约运输成本,又可充分保障敷设工程进度,同时也方便今后海底电缆运行过程中的维护工作。同时,平潭位置优越,港口运输便捷,在此建设海底电缆生产基地有利于今后拓展周边省份和东南亚一带一路国家的海缆需求,具有广阔的市场前景。

   盈利预测:公司作为电缆行业的优秀企业,未来有望充分受益下游需求放量,随着海缆业务的放量,公司有望进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润5.55/7.53/9.03元,对应PE为15/11/9倍。给予2024年盈利15倍PE估值,目标价为27元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。