玉龙股份(601028):帕金戈增储,业绩兑现

事件:公司披露2023年三季度报告。公司前三季度实现营收72.81亿元,同比-11.69％;实现归母净利3.65亿元,同比+162.45％;实现扣非归母净利3.68亿元,同比+168.38％;实现每股收益0.4660元。公司2023Q3单季度实现营收32.64亿元,同比+0.05％,环比+154.49％;实现归母净利1.08亿元,同比+242.44％,环比-4.94％;实现每股收益0.1380元。

   股份回购,彰显管理层长期信心。公司于2023年9月5日收到公司董事长牛磊先生的提议,提议公司通过集中竞价交易方式以自有资金(0.5-1亿元)进行股份回购。截至10月27日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份501,000股,占公司目前总股本的比例为0.064％,购买的最高价为人民币9.83元/股、最低价为人民币9.73元/股,支付的金额为人民币4,892,419元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。回购的股票用于公司的股权激励或员工持股计划,彰显管理层长期信心。

   帕金戈积极增储取得显著成效。根据玉鑫控股最新出具的《AnnualMineralResourceStatement》,截至2023年6月30日,帕金戈金矿区拥有符合JORC标准矿石量1090.8万吨,比上年同期增加302.5万吨,金金属量202.1万盎司(62.86吨),比上年同期增加31.5万盎司(9.80吨),平均品位5.8克/吨。

   钒矿、石墨矿、硅石矿多个项目稳步推进。钒矿项目突破落地。2022年12月,公司取得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权;同时,公司牵手全钒液流储能电池领域"龙头企业"大连融科围绕钒矿资源全产业链布局开展合作,预计下半年启动采矿工程项目开工建设。积极布局非洲石墨矿。公司出资500万澳元入股澳交所上市公司催腾矿业,成为其第二大股东,持股比例11.44％。催腾矿业持有的安夸贝石墨矿项目为大型及超大型鳞片状石墨矿,拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨,可采储量2489.50万吨,计划设计原矿年处理能力100万吨以上,年产天然鳞片石墨精矿6万吨以上。硅石矿选矿建设投产蓄势待发。3月,公司出资2575万元增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司,持股比例35％。7月,一期选矿厂奠基仪式隆重举行,项目建设正式进入实质性阶段,一期设计产能50万吨/年,建设周期约8个月,预计2023年11月底完成厂房主体建设和设备安装,2024年3月正式达到设计产能。

   盈利预测。帕金戈金矿自交割后已经达到满负荷生产状态,符合预期。我们预计2023-2025年公司黄金产销量分别为3.15/3.35/3.37吨,营收分别为110/107/102亿元,2023-2025年归母净利预测分别为5.52/6.00/6.60亿元,2023年10月27日收盘价对应PE分别为16.8x/15.5x/14.1x,作为黄金贵金属板块,PE低估明显,维持"买入"评级。

   风险提示:黄金价格不及预期;金矿产量不及预期;汇率波动影响