长沙银行(601577):息差降幅较小,资产突破万亿-公司动态点评

事件:长沙银行发布2023年三季报,实现营业收入187.5亿,同比增长8.4％,实现归母净利润58.4亿,同比增长9.2％;不良贷款率1.16％,环比持平,拨备覆盖率311％,环比下降2pct。

   营收、利润增速有所下滑,与行业趋势较为一致。1)3Q23公司营收同比增长1.6％,环比-9.8pct,主要是息差继续下行,并且公允价值变动损益及汇兑损益同比下降拖累3Q23其他非息收入下降23.5％;2)3Q23净利润同比增长6.4％,环比下行6.2pct。公司资产质量保持稳定,不良率环比持平于1.16％,拨备覆盖率环比下降2pct至311％。

   规模增速有所放缓,资产突破万亿。三季度生息资产同比增长15.8％,环比下行0.3pct,主要是贷款和投资增速均有所放缓,贷款同比增长15.2％,环比下降3.4pct,猜测主要是零售贷款增速放缓(1H23零售贷款占比为37.9％,较2022年下降2.5pct);投资同比增长9.8％,环比下降1.2pct,可能是交易性金融资产收益有所波动。截至8月末,公司资产规模突破万亿,成为中部首家A股上市规模破万亿的城商行。

   净息差降幅较小,负债端成本控制较好。测算3Q23净息差环比仅下降4bp,与同业相比降幅较小。1)资产端:3Q23生息资产收益率环比下行7bp,推测主要由于零售贷款增速有所下行导致零售贷款占比下降,但是由于长沙银行的主要业务位于消费较为旺盛的长沙市,随着经济逐步回暖,零售贷款占比有望回升;2)负债端:计息负债成本率环比下降4bp,主要是受益于存款挂牌利率下行,存款成本控制较好。

   资产质量保持稳定,不良率继续环比持平。公司不良率环比持平于1.16％,关注率环比下降1bp至1.63％,资产质量保持稳定。公司拨备覆盖率环比下降2pct至311％,风险抵补能力较为充足。

   投资建议:公司扎根长沙,具备县域金融的人缘地缘优势以及深耕本土带来的坚实对公根基,未来规模有望在万亿之上继续稳步发展。预计公司2023-2025年净利润增速分别为10.6％/15.1％/16.3％,目前股价对应0.5x23PB,维持"买入"评级。

   风险提示:经济超预期下行、金融持续让利、地产风险暴露、业务转型受阻。