得邦照明(603303):出口业务跑赢行业,车载业务稳健发展-2023年三季报点评

公司持续开拓海外市场,营收增速跑赢行业及可比公司;车载业务稳健发展,获得华中马瑞利定点项目。得邦照明公布2023年三季报,前三季度营业收入36.43亿元,YOY+1.57％;归母净利2.78亿元,YOY+26.22％;扣非归母净利2.45亿元,YOY-0.11％。Q3单季度营收11.88亿元,YOY+4.06％;归母净利1.13亿元,YOY+76.52％;扣非归母净利0.80亿元,YOY-5.95％。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   公司通用照明出口业务跑赢行业及可比公司;非经常性收益增厚业绩。得邦照明前三季度营收yoy+1.57％,单Q3营收yoy+4.06％,跑赢行业及可比公司:据海关数据,2023年前九个月中国照明灯具出口累计额为325.86亿美元,同比-4.72％;单Q3中国照明灯具出口额为112.89亿美元,同比-9.90％。立达信前三季度营收50.62亿元,yoy-16.23％,单Q3营收19.95亿元,yoy-6.42％;阳光照明前三季度营收23.05亿元,yoy-20.33％,单Q3营收7.71亿元,yoy-14.16％。得邦照明非经常收益达到0.33亿元,而去年同期为0.25亿元亏损,非经常性科目增厚了归母净利。

   车载业务稳健发展,涉足产业投资未来或增厚收益。公司车载业务稳健发展,公司新披露一个定点项目,为华中马瑞利供应S311车大灯ECU,项目周期3年,预计全生命周期订单总金额约8100万元人民币。公司目前已与松下、华域视觉、万向、马瑞利等品牌建立合作关系。公司于今年8月与关联方横店资本共同出资设立产业股权投资基金,据公司官网,10月投资孔像科技布局汽车电子,未来或与公司车载业务形成产业协同增厚收益。

   盈利预测与估值

   考虑到通用照明出口大盘仍未恢复至去年同期,海外需求疲软,结合公司前三季度营收及利润仍未恢复至2021年同期水平,调低营收和利润预测,预计公司2023～2025年营收为51/57/64亿元,净利润为4/5/6亿元,对应2023～2025年PE17x/14x/12x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料成本大幅上涨、海外需求疲软、行业竞争大幅加剧。