雷科防务(002413):1～3Q23利润扭亏为盈;卫星业务发展潜力较大-2023年三季报点评

事件:公司10月26日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收8.45亿元,YoY-17.2％;归母净利润0.89亿元,去年同期为-0.27亿元,实现扭亏为盈;扣非净利润-0.61亿元,去年同期为-0.46亿元。业绩表现基本符合市场预期。

   3Q23毛利率同比提升9.3ppt。1)单季度看:公司3Q23实现营收2.51亿元,YoY-30.5％;归母净利润-0.46亿元,去年同期为-0.38亿元;扣非净利润-0.45亿元,去年同期为-0.45亿元。2)盈利能力:3Q23毛利率同比提升9.3ppt至32.8％;净利率同比下滑7.9ppt至-18.7％。1～3Q23毛利率同比下滑3.0ppt至31.7％;净利率同比提升12.9ppt至10.1％。

   经营活动现金流有所改善。1～3Q23期间费用率同比增加1.5ppt至39.2％:1)销售费用率同比增加0.9ppt至3.9％;2)管理费用率同比减少2.1ppt至18.5％;3)财务费用率为1.5％,去年同期为1.2％;4)研发费用率同比增加2.3ppt至15.4％。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据14.87亿元,较2Q23末增加0.5％;2)预付款项1.14亿元,较2Q23末增加59.4％;3)存货11.41亿元,较2Q23末增加6.1％;4)合同负债1.22亿元,较2Q23末增加17.1％。1～3Q23经营活动净现金流为-1.81亿元,去年同期为-1.95亿元。

   雷达系统解决方案供应商;星上实时处理行业领先。分产品看,1H23:1)雷达系统:实现营收2.5亿元,YoY+11.9％,占总营收41％,毛利率同比下滑14.83ppt至26.8％。公司不断突破设计限制,进行工艺革新,推动有源及无源微波器件朝着高集成度、小尺寸方向发展,为后续争取批量订单奠定有利基础。2)卫星应用:实现营收1.1亿元,占总营收19％,毛利率同比提升2.12ppt至36.4％。公司不断拓展机载、地面遥感应用,完成"星、机、地"产品布局。面向系统级应用推出一体化遥感卫星地面机动接收站。3)智能控制:实现营收1.3亿元,占总营收21％,毛利率同比下滑8.24ppt至41.8％。4)安全存储:实现营收0.8亿元,YoY+14.7％,占总营收14％,毛利率同比下滑18.38ppt至22.9％。5)智能网联:实现营收0.2亿元,占总营收4％,毛利率同比提升2.55ppt至26.7％。

   投资建议:公司是一家致力于传感、导航与数字系统的高科技公司,已形成雷达系统、智能控制、卫星应用、安全们存储、智能网联五大业务群,"十四五"期间将受益于特种和民用市场持续景气。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为1.53亿元、2.07亿元、2.74亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为50x/37x/28x。我们考虑到下游需求节奏和公司卫星产业链布局,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。