华建集团(600629):现金流明显改善,城中村改造受益

事件:公司发布2023年三季报。

   业绩稳健增长,现金流有所改善。2023Q1-3,公司实现营业收入55.28亿元,同比增长11.63％,实现归母净利润2.64亿元,同比增长4.4％,实现扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长3.07％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入20.14亿元,同比下降3.44％,实现归母净利润7877.20万元,同比下降22.92％,实现扣非后归母净利润6544.18万元,同比下降13.18％。2023Q1-3,公司经营性现金流净流出4.74亿元,较去年同期少流出3.49亿元,经营现金流有所改善,主要是现金实收同比增加。投资活动产生的现金流量净额为4839.17万元,较去年同期实现转正,主要是转让申通金浦一期新产业股权投资基金1亿元份额,收回投资收到的现金同比增加。

   新签合同金额稳步增长,工程勘察增速超过30％。公司2023Q1-3新签合同金额89.19亿元,同比增长9.42％。按业务类型分,工程设计新签合同金额43.58亿元,同增0.12％,占比48.86％;工程技术管理服务新签合同金额6.86亿元,同增4.54％,占比7.69％;工程承包新签合同金额36.46亿元,同增22.54％,占比40.88％;工程勘察新签合同金额2.23亿元,同增37.46％,占比2.57％。公司新签合同金额实现增长,主要原因或为2022年上半年上海疫情封控导致合同签订节奏放缓,基数较低。

   属地化优势凸显,城中村改造受益。2023年以来,公司利用区位优势,加强对上海本地重大项目、重点关注项目的协调管理,重点聚焦世博文化公园、三林滨江楔形绿地、北外滩核心区等项目总体推进。7月21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目,每年10个,面积不少于400万平方米公司,涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企,是"中国设计+上海服务"的行业领军者,属地化优势突出,参与上海市2023年重点工程的设计项目60余项,并中标东方枢纽上海东站站场区地下工程勘察设计项目、新建静安区中兴社区C070202单元304-03地块商住办及配套设施项目、黄浦江中上游堤防防洪能力提升工程(一期)等一批上海区域市场的重大工程,有望受益于城中村改造带来的市场机遇。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为94.18亿元、108.79亿元、124.95亿元,同比分别增长17.15％、15.11％、14.86％,归母净利润分别为4.60亿元、5.24亿元、5.91亿元,同比分别增长19.27％、13.96％、12.81％,EPS分别为0.47元/股、0.54元/股、0.61元/股,对应当前股价的PE分别为11.74倍、10.30倍、9.13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。