新化股份(603867):业绩企稳,锂电回收布局进一步完善-三季点评

业绩简评

   2023年10月27日公司披露三季报,2023年前三季度实现营业收入19亿元,同比减少5.7％,归母净利润2亿元,同比减少18％;其中3季度单季度实现营业收入6.5亿元,同比增长3.6％,环比增长8.5％,归母净利润6638万元,同比增长18.7％,环比增长11.4％。

   经营分析

   产品价格小幅回升,盈利能力向上修复。公司核心产品脂肪胺下游主要为农药、医药行业,受下游需求和成本端影响产品销售单价有所回落,有机溶剂系列产品价格同样震荡向下,前三季度公司脂肪胺、有机溶剂、香精香料的销售均价分别为12281、7799、34455元/吨,同比变化分别为-11.4％、-4％、-2.5％。从3季度单季度数据来看,产品销售价格环比有所改善,脂肪胺销售均价为12298元/吨,同比下滑2.4％,环比提高6.5％;有机溶剂销售均价为7830元/吨,同比下滑4％,环比提高6.3％;香精香料销售均价为33156元/吨,同比下滑8％,环比下滑2.5％;毛利率也从2季度的22.7％向上修复至3季度的26.2％。

   投资实施废旧极片及电池资源循环利用项目,锂电业务布局继续优化。公司过去涉及到的锂电行业相关业务主要是萃取提锂服务,在工艺技术方面和锂电回收有一定的协同性,近几年通过不断优化萃取提锂技术,提高了锂的整体回收率,依托技术优势快速抢占先机。为进一步推进公司战略发展,拓展上下游产业领域,公司控股子公司浙江新耀循环科技计划投资6亿元,规划建设废旧极片及电池资源循环利用项目含生产装置、辅助生产装置及服务性设施等。一期项目1万吨废旧电池LFP极片,建设周期预计12个月;二期项目4万吨废旧电池LFP黑粉,建设周期预计18个月。

   盈利预测、估值与评级

   公司为国内低碳脂肪胺龙头企业,香精香料业务绑定海外巨头,主营业务虽然短期承压但整体稳定性相对较好,锂电回收业务板块长期成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.89亿元、3.85亿元、4.45亿元,当前市值对应PE估值分别为19.3/14.49/12.53倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新增产能释放不及预期;原材料价格大幅波动;萃取法提锂订单不及预期;锂电回收项目进展不及预期;人民币汇率波动。