有友食品(603697):业绩符合预期,全国化扩张加速-公司事件点评报告

事件2023年10月27日,有友食品发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,利润短期承压2023Q1-Q3总营收7.59亿元(同增3％),归母净利润1.06亿元(同增2％),其中2023Q3总营收入2.79亿元(同增11％),归母净利润0.26亿元(同减40％),业绩符合预期,利润短期承压,系产品毛利率下降和期间费用上升。盈利端,2023Q1-Q3毛利率30.62％(+1pct),净利率13.97％(-0.1pct);2023Q3毛利率26.96％(-6pct),净利率9.22％(-8pct)。费用端,2023Q3销售费用率为13.80％(+5pct),管理费用率为3.89％(+1pct),营业税金及附加占比为0.64％(-0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为0.39亿元(同减82％),2023Q3经营活动现金流净额为0.79亿元(同减40％),系购买原材料支付的现金增加。截至2023Q3末,合同负债0.29亿元(环比+40％)。

   凤爪稳健增长,全国化持续扩张分产品看,2023Q3泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/豆干/花生/其他产品营收分别为2.2/0.19/0.15/0.07/0.04/0.13亿元,同比+19％/-8％/+11％/-3％/-29％/-35％,其中凤爪、竹笋稳健增长。分渠道看,2023Q3线上/线下营收分别为0.04/2.72亿元,同比-15％/+11％。分区域看,2023Q3西南/华东/西北/华北/华南/华中/东北营收分别为1.37/0.84/0.19/0.11/0.11/0.08/0.06亿元,同比-5％/+49％/+18％/-22％/+33％/+12％/+67％,华东、西北、华中市场持续扩张。截至2023Q3末,经销商总计654家,净增加65家。

   盈利预测我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.37/0.45/0.56元(前值分别为0.47/0.59/0.72),当前股价对应PE分别为23/19/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。