华光环能(600475):业绩符合预期,制氢/火改蓄势待发

事件:公司发布2023年第三季度报告。2023前三季度,公司实现营收77.04亿元,同比增长27.39％;归母净利润5.15亿元,同比增长3.52％;扣非归母净利润4.84亿元,同比增长8.82％;基本每股收益0.55元,同比增长3.8％。Q3单季来看,公司实现营收27.10亿元,同比增长44.71％;归母净利润1.06亿元,同比增长6.21％;扣非归母净利润1.01亿元,同比增长13.76％。整体业绩符合预期。

   整体业绩符合预期,主业稳中向好。公司主业中,能源为开拓亮点。公司近年来通过并购等方式收购优质热电、光伏资产,同时着力发展光伏电站工程板块,为主业增长提供重要动力。2023Q3单季公司归母净利润增速回正,营收同比高增44.71％,主要系年内收购的热电联产合并和光伏电收入增加带动。Q3单季公司实现归母净利润1.06亿,同比增长6.21％,环比增长。

   "火改"+"制氢"蓄势待发。电解槽制氢方面,公司目前已掌握电解槽制造工艺,可覆盖2000Nm3/h及以下多系列电解槽,产氢压力可达3.2MPa,填补国内千方级高压电解槽空白;预计单位能耗≤4.2Kw·h/Nm3H2,达到国标一级能效标准;整套制氢系统具备10％-200％的负荷调节能力,电流密度最高可达6000A/m2。火电灵活性改造方面,10月两部委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》,提出现役机组灵活性改造应改尽改,有望充分打开火电灵活性改造市场空间。公司凭借锅炉行业多年积累,携手中科院,致力于低氮高效燃煤锅炉技术产业化,并合作开发了煤粉预热技术,具备燃料适应性强、负荷深度低、可降低大幅氮氧化物原始排放等优势,除可增加用户灵活性改造效益外还可有效降低环保节能成本,有望乘势贡献新增长动力。

   投资建议。公司三季度业绩稳健增长,主业稳中有增,能源板块贡献亮点,整体符合预期。此外,公司即将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入,支持公司快速发展。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为7.81/9.18/10.31亿元,EPS分别为0.83/0.97/1.09元,对应2023-2025年PE分别为11.7/10.0/8.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期;政策落实不及预期;上游原材料涨价。