环旭电子(601231):业绩环比向好,期待市场复苏

公司三季度营收162亿元,同比下降21％,环比提升17％,归母净利润6.25亿元,同比下降42％,环比提升28％。前三季度营收和归母净利润分别为431亿元和13.9亿元,同比分别下降13％和36％。二季度以来,公司毛利率和净利率保持小幅回升态势,三季度分别达到10.3％和3.9％。

   SiP模组未来增长空间明确。公司是SiP模组领域领先厂商,模组化产品目前占环旭约60％的营收份额。公司积极拓展新的应用领域,面对Wifi7、UWB、毫米波等新一代通讯技术、消费电子的智能化、汽车电子及创新智能应用等应用场景对SiP封装需求的提升,公司进行重点布局,并取得了一定进展。今年,公司和多家车用SoC方案厂商合作开发了车用运算模块,将采用SiP/SoM模组为客户提供智能座舱解决方案;公司与华硕合作开发了业界首创的CPUSiP模组,可实现笔记本电脑核心模块化和微小化,减少38％主板面积。

   加强全球化布局,注重研发提高产品附加值。公司大力推动全球化布局,过去几年内环旭收购法国飞旭,增加墨西哥工厂和越南工厂的产能;今年3月,公司宣布收购汽车天线厂商赫思曼,并开工建设波兰工厂的第二厂房,全球化规模不断提升。

   公司注重研发和产品,未来会发展更多JDM业务模式,从前期产品设计、打样、新产品导入到量产服务,增加客户黏性。此外,公司着力产品延伸,努力提高产品和服务的盈利水平,进而将盈利投资于研发,取得长期可持续的竞争优势。

   重视汽车电子领域,积极调整产品策略。公司的汽车电子业务布局从模组延伸到系统解决方案,积极调整产品策略,23年前三季度,飞旭车电业务在公司车电业务营收占比为25％,较去年提升5pct,车身控制业务比重则从去年的近40％下降到不足30％,智能座舱和域控制器营收占比25％,车电业务结构进一步优化,积极应对市场竞争。

   我们预测公司23-25年每股收益分别为0.96、1.32、1.69元(原23-24年预测为1.61/1.93元,主要下调了公司的营业收入和消费电子等业务的毛利率),根据可比公司23年18倍PE估值,对应目标价为17.28元,维持买入评级。

   风险提示下游市场复苏不及预期;SiP技术应用推广不及预期。