铭利达(301268):新能源业务增速放缓,海外产能加速释放-2023年三季报点评

投资要点:

   维持增持评级。考虑到新能源业务基数增大增速放缓,消费电子与安防业务预计同比下滑,新建工厂转固增加折旧摊销,下调2023-25年EPS为1.19/1.62/2.07元(原1.45/1.96/2.44元)。参考行业估值给予公司2023年33倍估值,下调目标价至39.27元,维持"增持"评级。

   事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收31.41亿元(同比+50.98％),归母净利润2.92亿元(同比+32.45％),业绩低于预期;单三季度实现营收10.73亿元(同比+33.90％),归母净利润0.97亿元(同比+0.67％)。

   光伏、储能、汽车业务增速放缓,消费电子和安防业务短期承压。公司主要业务领域为光伏、储能和新能源汽车,业务占比相对较大,随着公司新能源业务基数逐步增大,预计光伏、储能和新能源汽车业务高增速有望放缓;消费电子行业受下游需求较弱影响,预计营收短期承压,有望随需求复苏而好转;安防行业竞争加剧,预计营收同比下滑。

   积极建设海外生产基地,产能有望加速释放。目前公司海外产能较为紧张,根据海外重点客户需求和配套能力建设要求,公司积极布局海外生产基地建设,新设欧洲匈牙利生产基地,预计2023年四季度有望逐步投产,北美墨西哥生产基地持续扩产,业绩有望随产能释放而逐步增长。

   风险提示:海外工厂进展不及预期、原材料价格波动。