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潞安环能(601699):三季度喷吹煤量价齐升,贡献业绩增量-三季报点评报告

国海证券   2023-10-27发布
事件:2023年10月26日,潞安环能发布2023三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入330.1亿元,同比下降17.4%,归属于上市公司股东净利润72.69亿元,同比减少21.57%,扣非后归属于上市公司股东净利润72.42亿元,同比减少21.67%。基本每股收益为2.43元,同比减少21.61%。加权平均ROE为14.91%,同比减少8.72个百分点。分季度看,2023年第三季度,公司实现营业收入111.3亿元,环比增加11.4%,同比减少4.8%;实现归属于上市公司股东净利润19.7亿元,环比增加3.0%,同比减少42.3%;实现扣非后归母净利润19.7亿元,环比增加3.3%,同比减少42.2%。三季度业绩环比改善主要系喷吹煤量价齐升导致。

   投资要点:

   Q3喷吹煤量价齐升,贡献煤炭业务利润增量。2023前三季度,公司原煤产量4462万吨,同比+2.1%,商品煤销量4,041万吨,同比+4.6%。分煤种看,2023前三季度,公司销售喷吹煤1,549万吨,同比+14.4%,销售混煤2,203万吨,同比-3.8%。售价成本方面,公司商品煤吨煤综合售价达到755元/吨,同比-19.1%,吨煤综合成本为343元/吨,同比-14.5%,吨煤毛利实现412元/吨,同比-22.6%。?分季度来看,2023年三季度,公司原煤产量为1,508万吨(环比+1.6%),商品煤销量为1,328万吨(环比-7.9%,环比减少114万吨,同比+6.2%),其中混煤销量为667万吨(环比-17.3%,同比-9.3%),喷吹煤销量持续提升,三季度实现567万吨(环比+8.6%,同比+26.8%)。售价成本方面,三季度煤价有所回升,公司商品煤吨煤综合售价实现719元/吨(环比+4.6%),其中长治喷吹Q3均价为1211元/吨,环比提升53元/吨。三季度吨煤综合成本为355元/吨(环比+9.2%),吨煤毛利实现364元/吨(环比+0.5%)。考虑到当前长治喷吹煤价格持续提升,Q4均价为1302元/吨(截至10月20日,Wind),环比Q3均价提涨近90元/吨,预计四季度煤炭业务盈利环比将改善。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为95.9/101.4/106.4亿元,同比-32%/+6%/+5%;EPS分别为3.21/3.39/3.56元,对应当前股价PE为5.90/5.58/5.32倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头,资源禀赋和开采条件较好,资产质量高,具备现金奶牛、高分红高股息特质,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;焦炭原料煤价格波动风险;政策调控力度超预期风险等。

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