华纬科技(001380):规模效应显现,净利率同环比提升-公司简评报告

核心观点

   公司发布2023年三季度业绩:23年前三季度公司实现营收8.46亿元,同比增长40.90％;实现归母净利润1.10亿元,同比增长69.49％;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比增长65.28％。

   点评:

   营收利润同比高增,稳定杆占比提升。23Q3公司实现营收3.44亿元,同比增长53.20％;实现归母净利润0.46亿元,同比增长106.32％;实现扣非归母净利润0.39亿元。公司归母净利润增速高于营收增速,我们预测为得益于市场开拓带动订单增加与产量爬坡所带来的规模效益。

   净利率同环比提升,期间费用率改善。23Q3公司毛利率达25.51％,同比+3.63pct,环比-3.12pct;净利率达13.49％,同比+4.2pct,环比+0.5pct。

   拆分费用率,23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为3.20％/2.33％/4.65％,环比变化-0.29/-1.51/-0.23pct,均有改善,成长动力充沛。

   悬架弹簧订单饱满,新能源量价齐升。公司得益于国内自主品牌的快速崛起,公司订单随新能源汽车市占率提升而放量,增量客户有比亚迪、吉利、长城等主机厂,也有一汽东机工、南阳淅减等减振器厂。新能源的车辆整备质量增加需要更高强度弹簧来支撑,悬架弹簧较传统汽车单车价值量有20-30％的提升。

   稳定杆产能释放,增量业务可期。传统燃油车的稳定杆单车价格在120-160元之间,新能源汽车因为整备质量高,所以其单车价格会有20％-30％的提升。23年公司稳定杆业务开始量产,募投年产900万根新能源汽车稳定杆产能将于25年底完全释放,我们预计收入呈上升趋势,增量业务可期。

   投资建议:公司在弹簧领域深耕多年,客户结构优秀。预计2023-2025年营收11.5/14.8/19.1亿元,对应归母净利润1.5/2.0/2.6亿元,当前市值对应2023-2025年PE为29.5/21.8/16.3,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。