德赛电池(000049):产品结构优化,储能电池等新业务发展空间广阔-跟踪报告之一

国内电池产业前锋,市场份额稳固。公司是大型电子信息企业集团,主要从事锂电池电源管理系统、储能电芯及相关封装集成产品的研发、设计、生产及销售业务。在新能源电池、汽车电子、北斗导航技术等多项技术领域有着优势,居行业领先地位。公司围绕锂电池产业链进行业务布局,立足电源管理系统及封装集成业务,战略布局储能电芯和SIP先进封装业务,并开展智能硬件整机组装业务。

   储能电池开发空间广阔,利好公司业务升级。储能电池业务领域,公司推进下一代储能电池的新产品研发,电池储能封装相关电池产品,主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面,未来公司将进一步开拓大型储能等方面应用。公司储能锂电池业务领域,总体仍保持高增长态势。储能电芯项目于2023年5月份量产,产能爬坡正有序推进;公司储能业务除了电芯生产,还在持续开展储能锂电池PACK及BMS等业务。

   中国新型储能继续高速发展,2023上半年项目数量850个,是去年同期的2倍多;新增投运规模8.0GW/16.7GWh,超过去年新增规模水平(7.3GW/15.9GWh)。新增投运项目6月单月投运规模达到3.95GW/8.31GWh,占上半年新增投运总规模50％。下半年将继续保持快速增长态势,预计2023年全年新增装机15-20GW,储能电池整体势头好。5G技术大规模应用为VR/AR设备带来大规模应用基础,智能穿戴市场有望保持高增长,市场空间广阔。

   稳固SIP分装业务发展。2023年上半年SIP业务持续保持高速生长,实现销售收入7.30亿元,同比增长217.99％。已成功导入苹果、小米、华为、荣耀、Meta等客户并量产,后续将有更多的项目落地,预计下半年增长势头持续加速。公司SIP业务除电源管理产品之外,同时开拓车载模组、雷达模组、射频模组等业务,目前主要开展分立元器件的SIP封装。公司持续加大SIP技术、储能电芯和相关新产品的研发投入和应用推广,2023年上半年技术研发费用同比增加18.86％。同时公司新SIP封装产业园正在建设过程中,一期预计下半年陆续投入使用。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司智能手机、笔电、电动工具等下游景气度尚待恢复,我们下调公司23年归母净利润预测为5.49/7.08亿元(下调比例为43.52％/38.54％),新增25年归母净利润预测为9.80亿元,对应目前PE估值为17X/13X/10X。我们看好公司主业务复苏以及储能电芯等业务长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险。