迪阿股份(301177):23Q3盈利环比转正,静待钻石复苏-2023年三季报点评

23Q3收入同比下滑-47.8％,归母净利同比下滑89.3％,下调至增持评级

   公司27日发布三季报,23Q3收入同比下滑47.8％,归母净利同比下滑89.3％,其中归母净利表现低于我们此前同比下滑50-60％的预期。公司进入深度调整阶段,前三季度累计新开19家门店、关闭113家门店,短期仍受婚庆需求较弱、钻石销售不景气等负面因素所影响。考虑到门店调整,我们下调23-25年归母净利至1.1、5.5、6.8亿元(前值5.7、7.3、8.7),考虑到23年公司门店调整幅度较大,盈利不具可比性,我们参考Wind可比公司24年一致预期12.2xPE,考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升,同时考虑公司账面现金充沛(截至23Q3货币与交易金融资产合计超50亿元),我们给予公司24年25xPE,目标价34.25元(前值43.2元),下调至增持评级。

   线上与线下业务收入均出现较大幅度下滑,致使费用率显著上升

   Q1-Q3,公司线上自营业务收入同比下滑44.3％,线下自营业务/联营业务收入分别同比下滑42.4％、38.2％,主要受钻石景气下滑以及公司自身闭店影响。

   收入承压,尽管公司销售费用Q3环比明显下滑、管理费用Q3环比基本持平,但同比看,公司销售费用率与管理费用率分别有11.9pct、2.2pct的提升。

   中长期看,公司渠道调整对发展更为有利

   公司前三季度累计净关闭94家门店。截至23Q3,公司共有594家门店,其中分布在一二线城市的有374家、三线及以下城市有218家。钻石销售景气承受较大压力,短期或难以扭转,公司闭店带来的资产减值损失有望在前三季度集中释放。同时,从中长期看,低效门店的清理对公司未来的长远发展也更有利。

   短期盈利承压,中长期钻饰份额有望继续提升q公司短期盈利承受较大压力,但受益于行业出清,市场份额有望逆势提升。

   我们预计公司23-25年归母净利为1.1、5.5、6.8亿元,考虑到23年公司门店调整幅度较大,盈利不具可比性,我们参考Wind可比公司24年一致预期12.2xPE,考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升,同时考虑公司账面现金充沛(截至23Q3货币与交易金融资产合计超50亿元),我们给予公司24年25xPE,目标价34.25元,下调至增持评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓、钻石景气继续下滑、公司渠道调整。