招商积余(001914):业绩稳定增长,季度拓展增速放缓-季报点评

单季度业绩表现符合预期。23年前三季度,公司实现营收108.6亿元,同比增长18％,实现归母净利润5.9亿元,同比增长26％,实现扣非归母净利润5.4亿元,同比+40％。23Q3看,营收38.8亿元,同比+10％,归母净利润1.8亿元,同比+24％,扣非归母净利润1.5亿元,同比+25％。单季度业绩增速符合预期。

   资管业务同比高增。Q3物业管理业务收入36.9亿元(同比+8％),其中基础物管30.5亿元,同比+7％;业态上,住宅基础物管10.5亿元,同比+24％,非住基础物管20亿元,同比持平。增值服务Q3营收6.4亿元,同比+11％,其中平台增值营收1.4亿元,同比-1％,其他专业增值服务营收5.0亿元,同比+15％。Q3资管业务收入2亿元,同比+81％,还原租金减免影响,Q3资管业务收入增速48％。

   季度拓展增速放缓。新签约表现看,三季度新签约合同额9.04亿元,同比+8％,其中三季度住宅新签约1.2亿元,同比-1％;非住业态新签约7.8亿元,同比+10％。前三季度新签约合同额27.91亿元,同比增长15％。20-22年四季度新拓占比全年新拓比重在29％,若23Q4占全年新拓维持29％占比,则23全年预期新拓39.3亿元,较22年全年增长18.6％。

   盈利预测与投资建议。随着基数增高,行业整体成长压力加大,经营端需持续关注拓展的表现;短期催化剂或在于重资产剥离。预计公司23年-24年归母净利润分别为8.0/9.82亿元,对应增速为+35％/+23％,当前市值对应23-24年PE为17.5X、14.3X,维持合理价值26.01元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。劳务成本上升、服务合同被终止或未续期、降本增效不及预期、资产剥离不及预期、行业政策风险。