能科科技(603859):3Q23业绩符合预期,利润率现金流持续优化

3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:3Q23实现收入3.53亿元,同比+29.1％;归母净利润0.63亿元,同比+43.7％;公司单季度利润表现略超先前预告区间中值(3Q23归母净利润预告中值0.61亿元),符合我们预期。

   前三季度来看,公司实现收入10.85亿元,同比+34.1％;归母净利润1.65亿元,同比+51.5％;扣非归母净利润1.61亿元,同比50.9％。

   发展趋势云产品与服务业务收入快速放量,产品力持续提升。23年前三季度公司云产品与服务板块实现收入2.56亿元(同比+91.0％),在整体收入中占比23.7％(同比提升7.1ppt),我们判断以乐仓、乐造、乐数为核心的云产品在下游央企重工、高科技电子与5G等行业客户中实现顺利落地。在标杆客户的持续打磨下,公司已积累超过1,000个功能模块,实现产品力持续提升。我们预计全年公司云产品与服务业务或实现超过4亿元收入,实现收入结构进一步优化。

   收入结构优化叠加控费良好,利润率和现金流优化显著。3Q23单季度来看,在云产品和服务业务收入占比提升下,公司毛利率提升至58.5％(同比+10.9ppt,环比+13.2ppt)、经营性净现金流0.83亿元(同比+322.3％),各项财务数据优化显著。

   3Q23公司销售/管理/研发费用率分别同比下降1.3/3.1/0.3ppt,控费良好;综合影响下公司3Q23净利率达到17.8％(环比+3.7ppt,同比+1.8ppt)。

   在手订单充沛,全年业绩有望实现高增长。截至3Q23季末合同负债0.67亿元(同比+43.9％),我们判断公司在手订单充沛;叠加工业电气与系统集成业务海外订单持续落地确收,我们维持公司全年30％-35％收入增速预期;考虑到利润率提升显著,我们维持公司全年3.00亿元利润预期(同比+51％)。

   盈利预测与估值维持公司2023/2024年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和53.52元目标价(基于2023年SOTP估值,智能电气业务和智能制造业务分别给予15倍和35倍2023年P/E)。目标价较现价有39.8％上行空间,现价对应21.3/16.8倍2023/2024年市盈率。

   风险研发支出超预期;下游行业景气度不及预期;云产品行业拓展不及预期。