浙能电力(600023):投资收益稳业绩,光伏业务高增长

浙能电力发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入695.06亿元,同比+14.16％;归母净利润59.62亿元,同比+1217.33％。

   浙能电力发布2023年三季报。公司前三季度实现营业收入695.06亿元,同比+14.16％;归母净利润59.62亿元,同比+1217.33％。其中,Q3实现营业收入277.77亿元,同比+11.28％,环比Q2增长15.35％;归母净利润31.84亿元,同比+5459.89％,环比Q2增长80.08％,盈利状况持续改善。前三季度,公司实现投资收益39.12亿元,同比+35.66％,为业绩提供良好支撑。

   浙江电力消费持续增长,带动公司发电量稳步提升。1-9月浙江全社会用电量4627亿千瓦时,同比+5.83％,增幅高于全国平均增速5.6％。公司在浙江电力市场占据较大份额,受旺盛需求带动,前三季度完成发电量1207.8亿千瓦时(+4.27％),上网电量1142.6亿千瓦时(+4.38％)。分电源来看,前三季度公司火电发电量1206.0亿千瓦时(+4.22％),保持稳健增长;Q3火电发电量458.16亿千瓦时(-5.57％),环比Q2增长8.39％。前三季度公司光伏发电量1.75亿千瓦时(+50.91％),其中,中来股份贡献了3484.88万千瓦时且全额上网,占前三季度公司光伏上网电量的20.6％。

   煤价下行+电价上涨彰显火电弹性,公司盈利能力明显提高。今年以来,我国宏观经济复苏进程相对平稳,而煤炭产能和进口量明显扩张,导致煤炭库存高企,煤价持续下行,且进口煤价下行幅度更大,为沿海电厂利润修复带来充足弹性。同时,在电力供需紧张的背景下,前三季度公司综合上网电价0.438元/千瓦时,同比+0.46％,进一步支撑业绩增长。受益于煤价下行,公司盈利能力大幅改善,前三季度毛利率为10.32％,同比+11.53pct;净利率为10.29％,同比+10.98pct。

   盈利预测与估值。公司享受浙江地区用电增速较高的优势,煤价下降带来参控股煤电企业效益提升,叠加上网电价上浮和火电容量电价出台预期,将进一步稳定火电盈利能力;参股核电企业,投资收益对业绩形成稳定支撑;并表中来打开光伏领域新增长点,公司全年业绩高增可期。维持公司2023-2025年归母净利润预期75.1/86.4/91.3亿元,同比增长511％/15％/6％,当前股价对应PE分别为7.5x、6.5x、6.2x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、长协煤履约率不及预期风险、上网电价波动风险、光伏装机不及预期等。