南方航空(600029):23Q3盈利超19Q3,航空大周期拐点已现-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报:

   23Q3:营业收入476.61亿元,同比19Q3增加9％,实现归母净利润41.95亿元,同比大幅扭亏(22Q3为亏损60.99亿元),超过19年同期(23.88亿元)。

   2023年前三季度,实现归母净利润合计13.20亿元。

   运力供给基本恢复至19年同期

   ASK:23Q3同比22Q3增加77％,恢复至19Q3的97％;

   RPK:23Q3同比22Q3增加105％,恢复至19Q3的93％;

   客座率:23Q3客座率为80％,同比22Q3提高11pct,较19Q3下降3pct。

   机队:23Q3共引进9架,退出3架,净引进6架。

   油价上涨拖累成本,费用端大幅改善

   收入端:23Q3,公司单位RPK营业收入为0.67元,同比19Q3增长17％;

   成本端:主要因为油价上涨、利用率尚未恢复,单位成本被显著推高。23Q3我国航空煤油进口到岸完税价环比23Q2上涨7％,同比19Q3增长33％。23Q3,单位ASK成本为0.44元,同比19Q3增加16％,

   费用端:23Q3,公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.02、0.01元,同比19年Q3分别-6％、-6％。财务费用端,Q3为11.52亿元,三季度人民币较二季度末升值约0.6％。

   业绩拐点已现,静待业绩弹性释放

   航空大周期序幕已拉开,业绩拐点已现,公司业绩弹性有望充分释放。基于运力和需求恢复节奏,以及当前高油价拖累成本端表现,下调2023-2025年归母净利润预测为-5.63、134.56、149.34亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   出行需求恢复不及预期;油、汇风险;突发事件等。